国内春节前存在政策和数据的“空窗期”。9月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗，2025年政府信贷周期扩张的大基调得到确认。数据层面，12月的经济延续分化，中国12月制造业PMI为50.1，比上月下降了0.2个百分点；非制造业景气水平明显回升。11月消费与出口增速有所放缓，地产投资继续调整，并且高频的地产销售再度出现回落的迹象，而融资条件虽有改善迹象，但仍需持续关注其支持力度。整体而言，在春节前面临一定季节性压力，但趋势仍保持乐观，春节后可以关注工地复工进度，地方两会等信号。2024年12月财新中国服务业PMI升至52.2，显示服务业加速扩张，而中国1月份零售业景气指数也环比上升，增强了经济复苏信心。

　　春节日历效应逐步显现。春假假期是国内主要工业品库存季节性变化的主要原因之一，在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，该阶段的库存超季节性变动则对价格影响明显上升。

　　关注美国政府债务上限重新生效的影响。特朗普的上任伴随着紧迫的债务上限挑战，《财政责任法案》暂停债务上限已结束，美国财政部长耶伦预计最早将在1月中旬触及上限，考虑到2024年12月通过的短期融资法案对政府支出的拨款持续到3月14日，短期政府停摆的风险有限。重点关注1月3日新一届国会上任至1月20日特朗普就职期间对政府支出的可能博弈，1月20日后，特朗普有望就关税、移民、放松传统能源监管推出系列行政命令。

　　商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有所调整；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。能源方面，短期伊朗制裁预期对油价形成一定支撑，但整体供需展望仍维持宽松。农产品中关注豆棕价差的变化；目前黄金的确定性较强，近期中国央行重启购金带来一定利好，后续重点等待美联储降息交易重启的可能。

　　目前仍面临运力压力。1月份周均运力相对较多。上海-欧基港1月份WEEK2/3/4/5周运力分别为29.28/29.61/25.08/22.85万TEU（已经排除停航以及TBN情况），1月份目前周均运力26.71万TEU，环比2024年同期增加接近20%。2月份因为春节空班，周均运力21.98万TEU。OA联盟以及2M联盟目前公布了中国春节假期空班情况，OA联盟2025年WEEK5-WEEK7共计6个空班，2M联盟2025年WEEK5-WEEK7共计7个空班，两大联盟春节空班数量与2024年大致相同。环比2024年同期同样增加接近20%。

　　2月合约聚焦1月最后两周运价情况，投资者不宜过度追空。目前1月中下旬价格继续向下修正，THE联盟中HMM下修1月份船期价格至2067/3804；2M联盟中马士基下修1月第四周价格至1887/3431，MSC最新修正1月6号至31号价格至3840美元/FEU;OA联盟线下价格相对较高，COSCO 1月份报价4400美元/FEU。总的来看，1月第四周价格逐步向3400美元/FEU靠拢，关注后期1月第五周以及第六周开舱价格情况，2月合约后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，目前初步预估02合约的交割结算价格或处于2200点附近。1月下半月船司为搭建rolling pool或会使得价格下行斜率放大，参考2024年春节期间马士基线日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，2月合约交割结算价格的博弈点聚焦1月下半月报价最终成色，目前EC2502合约价格大致折合现货3000-3100美元/FEU，投资者也不可过分追空。

　　04合约短期由美东港口罢工驱动，但是仍面临现货价格下跌压制。1-4月份现货价格处于季节性下行趋势，投资者需转变投资思维，后期现货价格将转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由之前的以做多为主转为做空为主）。04合约目前较为复杂，面临1月15日美东港口再度罢工所引发的情绪端的向上驱动以及现货价格季节性下行的向下驱动，目前关注1月15号美东港口可能的罢工行为对盘面带来的扰动，若美东港口再度罢工，且维持时间较长，或对EC2404合约形成一定支撑。02以及04合约在大幅贴水的背景下，后期转为估值端博弈。远期合约（06、08以及10合约）面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，由于近期地缘博弈相对波折，操作难度相对较大。

　　截至2025年1月6日，集运期货所有合约持仓84963 手，较前一日增加60手，单日成交57468 手，较前一日减少26665手。EC2502合约日度下跌4.62%，EC2504合约日度下跌3.75%，EC2506合约日度下跌1.28%，EC2508合约日度下跌1.39%，EC2510合约日度下跌0.54%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月3日公布的SCFI（上海-欧洲航线 $/TEU, SCFI（上海-美西航线日公布的SCFIS收于3387.69 点，周度环比下跌3.59%。

　　海外方面，美国11月工厂订单、耐用品订单终值均环比下降幅度超预期，三大指数收盘涨跌不一，道指收跌。国内财新服务业景气度继续回升，预计将维持到一季度。行情方面，临近假期，市场活跃度逐渐减弱，两市成交量已缩减至接近万亿元的水平，创下自924以来的最低。短期市场破位下跌引发恐慌情绪，预计市场将逐步重建信心，并通过震荡实现修复。在此背景下，建议利用股指期货作为工具进行套期保值，以应对市场波动。

　　服务业维持高景气度。宏观方面，2024年12月财新中国服务业PMI升至52.2，较11月回升0.7个百分点，为2024年6月来最高。主要受制造业扩张速度放缓的拖累，2024年12月财新中国综合PMI回落0.9个百分点至51.4。中指研究院监测，2024年，全国重点50城住宅平均租金累计下跌3.25%，跌幅较2023年扩大2.95个百分点；2024年12月，50城住宅平均租金为35.4元/平方米/月，环比下跌0.55%。海外方面，美国11月工厂订单环比降0.4%，预期降0.3%，前值由增0.2%修正为增0.5%。当月耐用品订单终值环比降1.2%，预期降0.5%，初值降1.1%。

　　指数震荡。现货市场，A股三大指数震荡收十字星，沪指跌0.14%报3206.92点，创业板指跌0.09%。行业方面，板块指数跌多涨少，医药生物、钢铁、银行行业领涨，商贸零售、食品饮料、社会服务、计算机行业跌幅居前。沪深两市成交金额回落至1.06万亿元。美股方面，三大指数收盘涨跌不一，纳指涨1.24%报19864.98点。

　　期指基差回落。期货市场，基差方面，股指期货基差较上一个交易日回落。成交持仓方面，期指活跃度集体下降，IH持仓量小幅增加。

　　1月6日央行以固定利率、数量招标方式开展了141亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%；货币市场回购利率下降，国债期货收盘全线涨跌各异。

　　宏观面：（1）宏观政策：1月6日，国家金融监督管理总局印发《金融机构非集中清算衍生品交易保证金管理办法》。其中提出，金融机构与非金融机构开展的非集中清算衍生品交易，如与非金融机构风险承受能力相适应且具有真实风险对冲需求背景，可以豁免初始保证金和变动保证金要求。2）通胀：11月CPI同比上涨0.2%。

　　资金面：（3）央行：1月6日，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了141亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.454%、1.596%、1.639% 和1.646%，回购利率近期下降。

　　单边：流动性波动，货币政策“适度宽松”，国债期货价格震荡上涨，建议关注2503合约多头。

　　元旦后油价迎来一轮反弹，我们认为主要有3方面的驱动因素：1、伊朗制裁生效后，买家回避伊朗制裁油选择在现货市场采购；2、美国寒潮天气推动取暖油消费增加；3、年初指数基金调仓，如在彭博商品指数当中，原油的权重上调了约1%，导致配置资金的多头增加。但我们并不看好此轮反弹高度，伊朗问题是2025年为数不多的利多因素，当前的情况属于提前透支利多，但我们看到中国的终端消费以及炼厂开工并没有好转迹象，单靠供应端的减量预期并不能支撑油价强势运行太久。

　　上期所燃料油期货主力合约FU2503夜盘收跌0.59%，报3343元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2503夜盘收涨0.47%，报4096元/吨。

　　昨夜原油盘中创新高，Brent 原油盘中高点达到77美元/桶上方，美原油盘中接近75美元/桶。在原油带动下燃料油继续走高，低硫燃料油盘面强势，但高硫燃料油走势有所减弱。高硫燃料油市场结构依然保持坚挺，但估值高位且来自需求端利空因素的影响或将逐步兑现，市场偏紧的态势边际缓解；高硫燃油裂解差价在一季度存在回调空间。低硫燃料油的冬季需求有望逐步增加，市场结构有短期企稳迹象，近月市场存在一定支撑；但中期剩余产能充裕、下游船燃需求份额被替代的趋势未改，LU估值未来将面临新的压力。

　　单边中性，关注逢高空FU裂解价差，逢低多LU-FU或BU-FU价差的机会

　　俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期；低硫燃料油冬季需求不及预期；科威特低硫油出口大幅增加

　　现货方面，沿江地区及华南地区有小幅上涨，其余区域维稳为主，市场氛围温和，下游谨慎待市。受美国寒潮天气影响，短期油价走势偏强，但供需格局方面未见显著变化。供应方面，受地缘政治影响，部分海外供应有所下滑，但整体供应尚可，未见紧缺迹象。需求方面，随各地气温下降，燃烧消耗有望逐步提升；化工方面PDH开工率有所回升，原料成本下降使装置利润持续改善，化工需求有望进一步提升。

　　昨日华北、山东、华南以及川渝地区沥青现货价格出现下跌，西北地区沥青现货价格 有所上涨，其余地区沥青现货价格基本稳定。就沥青自身基本面而言，目前市场矛盾相对有限，供需两弱格局延续，尽管沥青供应水平整体仍维持低位，但受到季节性需求走弱的影响，终端需求逐步走弱，现货市场成交普遍谨慎。另外炼厂排产也存在增长预期，去库进程或受到制约，短期建议观望为主。

　　PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期三房巷600370）、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，震荡偏弱运行，绝对价格预计跟随原料成本为主。

　　PX、PTA、PF中性。PX方面，近期国内短流程装置随着效益转弱有检修现象，但幅度有限，PX整体开工仍在高位，汽油弱势下和交割压力下PXN仍受到压制，同时PX在当前的中低估值下继续下压空间有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，聚酯负荷下滑预期，必一运动PTA供需累库压力较大，新装置投产增量下预计PTA偏弱震荡。短纤方面，目前短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，关注原料走向,下周工厂减停产将进一步增多，关注检修兑现。

　　瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，震荡偏弱运行，昨日瓶片现货加工费439元/吨(+61)，市场价格跟随原料成本为主。

　　成本端，近期天然气和寒潮天气的情绪影响下，原油走强，但中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，美国汽油市场裂解价差整体依然弱势，未有明显起色，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃利润方面，短流程经济性高位回落，影响工厂外采积极性，负荷有所下滑。

　　PX方面，PXN 177美元/吨(+8）。当前PX负荷仍高，现货依然充裕，同时汽油弱势和交割压力下PXN仍受到压制，但PX在当前的中低估值下继续下压空间有限，在目前缺乏明确指引的情况下，PX走势跟随原料，关注调油进展。

　　TA方面，TA基差 (基于2505合约)-113元/吨 (+1），PTA现货加工费204元/吨（-5）。当前临近春节，下游需求逐步走弱，累库预期下，自身基本面缺乏进一步上行驱动，预计短期内跟随成本端震荡运行为主。

　　需求方面，当前市场回归刚需备货，以消化原料备货为主。从放假计划来看，终端织造开机加速下滑中，元旦后有一批工人返乡，另一部分相对较晚的放假安排集中在1月10-20日附近。聚酯方面，当前长丝库存整体仍处于低位，聚酯负荷1月以来逐步下滑，减产逐步兑现中。

　　PF方面，现货基差2502合约+40（+20），PF生产利润227元/吨(+41)。目前短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，关注原料走向,下周工厂减停产将进一步增多，关注检修兑现。

　　MEG逢高做空套保。经济性导向下国内开工率维持高位，后续1月随着镇海炼化重启，负荷可能进一步提升；需求端，1月聚酯负荷逐步下滑中，供增需减逐步兑现，同时随着新疆煤制发货逐步通畅，乙二醇港口逐步开始累库，价格上方存在一定压力，但长期沙特检修计划也使进口增量有限，显性库存低位对市场价格下方仍有支撑。

　　EG现货基差（基于2505合约）-1元/吨（+3），乙二醇价格重心宽幅调整，基差增强。

　　生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1140元/吨（-72），煤制EG生产利润为469元/吨（-31）。

　　库存方面，根据CCF周一发布的数据，华东主港地区 MEG 港口库存预估约在52.6万吨附近，环比上期增加6.5万吨，上周主港到货总数约13.1万吨，下周主港计划到港总数19.8万吨，预计继续维持累库态势。

　　逢高谨慎做空套保。纯苯方面，国产开工高位，进口船货到港压力持续，CPL及苯胺开工下降导致纯苯需求回落，纯苯港口累库至偏高位，纯苯加工费有回落压力。苯乙烯方面，国产开工偏高，港口基差有所见顶回落，等待港口库存进一步回建，苯乙烯生产利润亦是回落预期。下游方面，EPS进入季节性降负阶段，白电排产1月有所转淡但2-3月仍有一定韧性。市场主要矛盾仍在于纯苯的弱现实强预期，短期先往弱现实回归。

　　周一纯苯港口库存18.52万吨（-0.7万吨），港口小幅去库；纯苯加工费223美元/吨

　　EB基差245元/吨（-65元/吨）；生产利润-338元/吨（-82元/吨）。

　　中性，暂先观望。港口方面，伊朗甲醇冬检开工历史低位，进口到港减少为本轮去库周期的驱动，但兴兴MTO检修拖累需求削弱原1月去库幅度；2月关注富德以及南京诚志等其他MTO的检修兑现可能而2月重新进入累库，因此后续变量主要在mto工厂的检修兑现进度。等待估值回调合适再考虑多头套保。

　　港口方面，甲醇太仓现货基差至05+75，基差有所走强。西北周初指导价基本持稳。

　　外盘开工率随东南亚重启缓慢提升，伊朗开工率短期维持低位。马来西亚Petronas近期其两套总体242万吨甲醇装置满负荷运行中，另外一套新增的175万吨甲醇装置运行负荷不高；Metor和Supermetanol委内瑞拉3#250三套甲醇装置，其中一套甲醇装置停车检修中。

　　国内开工率预期随气头重启有所回升。天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置负荷7-8成 ；山东恒通30万吨/年MTO装置负荷7成；浙江兴兴69万吨/年甲醇制烯烃装置12月29日正式停车，重启时间未知；宁波富德其60万吨/年DMTO装置运行正常，1月停车计划暂时取消，初步预期推迟至2月，但时间及时长未知。中海油华南60万吨/年甲醇装置2025年1月1日重启。

　　中性：裕龙石化、内蒙宝丰、中英石化等新装置开始放量，检修企业陆续恢复，聚烯烃开工率已至中高位，未来开工亦有进一步提升预期。但市场供应压力传导缓慢，PE现货维持偏紧，基差小幅走弱仍维持高位。进口回升速率仍偏慢，中国 PE 进口压力暂不大。下游工厂开工率缓慢下滑，终端工厂春节前存备货预期，下游需求支撑盘面，预计未来持续缓慢下行。聚烯烃上游库存持续去化，社会整体库存处于年内低位，处于强现实弱预期的格局，基差仍维持高位，等待库存累积后的基差回落，未来供应端压力增大，预计聚烯烃偏弱震荡运行。

　　生产利润及国内开工方面，丙烷延续强势，PDH制PP生产利润亏损，关注PDH亏损性停产情况。裕龙石化、内蒙宝丰、中英石化等新装置开始放量，检修企业陆续恢复，聚烯烃开工率已至中高位，未来开工亦有进一步提升预期。

　　谨慎偏空：气头尿素企业陆续停车背景下，尿素产量季节性同比仍处高位，预计1月气头企业逐步重启，尿素产量将增加。临近年底，农业需求季节性回落，工业开工率呈下降趋势，预计年前下游采购以储备性需求为主。尿素出口延续收紧，出口量维持低位，整体港口库存窄幅波动。尿素供应宽松格局延续，预计尿素维持偏弱震荡。目前尿素现货利润已经临近亏损，关注上游装置的动态。

　　市场：一月六日，尿素主力收盘1658 元/吨（-1）；河南小颗粒出厂价报价：1590 元/吨（-40）；山东地区小颗粒报价：1580 元/吨（-40）；江苏地区小颗粒报价：1600 元/吨（-40）；小块无烟煤860 元/吨（0），尿素成本1607 元/吨（0），出口利润-9 元/吨（+6）。

　　供应端：截至一月三日，企业产能利用率78.84%（+1.16%）。样本企业总库存量为155.08 万吨（+2.58），港口样本库存量为15.40 万吨（0.00）。

　　需求端：截至一月三日，复合肥产能利用率40.87%（-0.75%）；三聚氰胺产能利用率为54.98%（-5.03%）；尿素企业预收订单天数6.41 日（-0.71）。

　　PVC谨慎偏空：供应端方面，上游装置开工率高位企稳，PVC短期内供应保持较高水平，供应宽松格局延续。下游方面，季节性淡季下需求未见亮点，维持偏弱格局，高开工弱需求下预计PVC库存仍有累库压力。基本面维持偏淡格局，但估值低位下，更多关注逢高抛空机会。

　　烧碱谨慎偏多：供应方面，上游装置开工仍维持高位，短期内烧碱供应高位企稳未见回落。下游需求变化有限，主要在于氧化铝新增产能的投产预期，带来显著的烧碱需求增量，烧碱现货价格小幅上涨。叠加后期烧碱的春季检修，供需预期改善的支撑下，烧碱远月合约大幅走强。非铝需求总体变化不大，氧化铝表现仍偏强，后期重点关注下游氧化铝厂的投产兑现情况以及原料采购节奏。

　　期货价格及基差：1月6日，PVC主力收盘价5150元/吨（+5）；华东基差-200元/吨（-5）；华南基差-80元/吨（0）。

　　现货价格及价差：1月6日，华东（电石法）报价：4950元/吨（0）；华南（电石法）报价：5070元/吨（+5）；PVC华东-西北-450：-290元/吨（+50）；PVC华南-华东-50：70元/吨（+5）；PVC华北-西北-250：-120元/吨（+50）。

　　上游成本：1月6日，兰炭：陕西750元/吨（0）；电石：华北3040元 /吨（0）。

　　上游生产利润：1月6日，电石利润150元/吨（0）；兰炭生产利润：-29.40元/吨（-1）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC) 180.8元/吨（+63）；西北氯碱综合利润：1533.9元/吨（-50）。

　　期货价格及基差：1月6日，SH主力收盘价3041元/吨（+121）；山东32%液碱基差-478.5元/吨（-59）。

　　现货价格及价差：1月6日，山东32%液碱报价：820元/吨（+20）；山东50%液碱报价：1410元/吨（+10）；新疆99%片碱报价3250元/吨（0）；32%液碱广东-山东：340.0元/吨（-20）；山东50%液碱-32%液碱：257.5元/吨（-43）；50%液碱广东-山东：490元/吨（-10）。

　　上游成本：1月6日，原盐：西北275元/吨（0）；华北270元/吨（0）。

　　上游生产利润：1月6日，山东烧碱利润：1512.0元/吨（+63）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+0.8吨液氯)726.8元/吨（-98）。

　　烧碱上游库存：27.94万吨（-4）；烧碱开工率：83.70%（+1.20%）。

　　下游轮胎企业前期检修企业已按计划复工复产，当前多已恢复至常规水平，需求微幅好转。天然橡胶方面，原料端，海外胶水价格持续下行，现货库存累库继续扩大，成本端支撑走弱。需求端，下游需求淡季表现明显，部分轮胎企业有提前放假预期。总体来看，短期天胶或延续偏弱震荡走势。顺丁橡胶方面，受丁二烯流通现货偏紧且价格持续冲高影响，顺丁橡胶生产亏损严重，华北部分民营企业存在成本性停车及降负，产能利用率表现显著走低。多数业者或延续大幅挺价试探出货，市场低价区间明显上移且品种间价差大幅收窄，必一运动短期顺丁橡胶延续盘整运行。

　　原料：泰国烟片67.87泰铢/公斤（-1.83），泰国胶水64泰铢/公斤（-1.50），泰国杯胶57.65泰铢/公斤（-2.15），泰国胶水-杯胶6.35泰铢/公斤（+0.65）；

　　开工率：1月3日，全钢胎开工率为56.56%（-3.41%），半钢胎开工率为77.58%（-1.15%）；

　　现货及价差：1月6日，BR基差-60元/吨（+45），丁二烯上海石化600688）出厂价11400元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化600002）BR9000报价13500元/吨（+200），浙江传化BR9000报价13400元/吨（+200），山东民营顺丁橡胶13400元/吨（+300），BR非标价差60元/吨（-145），顺丁橡胶东北亚进口利润-2029元/吨（+400）；

　　开工率：1月3日，高顺顺丁橡胶开工率为79.82%（+2.76%）；独山子石化降负运行，振华新材料降负运行，菏泽科信降负运行，山东威特停车；

　　库存：1月3日，顺丁橡胶贸易商库存为4760吨（+130），顺丁橡胶企业库存为2.65吨（0.02 ）；

　　RU、NR中性。原料端，海外胶水价格持续下行，现货库存累库继续扩大，成本端支撑走弱。需求端，下游需求淡季表现明显，部分轮胎企业有提前放假预期。总体来看，短期天胶或延续偏弱震荡走势。

　　BR中性。丁二烯市场延续强势，部分装置临时短停。受丁二烯流通现货偏紧且价格持续冲高影响，顺丁橡胶生产亏损严重，华北部分民营企业存在成本性停车及降负，产能利用率表现显著走低。多数业者或延续大幅挺价试探出货，市场低价区间明显上移且品种间价差大幅收窄，短期顺丁橡胶延续盘整运行。

　　隔夜资讯：昨日，由于美媒称特朗普将仅针对关键进口商品实施普遍关税，美元指数一度跌破108关口，随后特朗普在社交媒体平台发文表示关于关税政策将缩水的报道不实，美元指数回升。在此过程中，贵金属价格同样出现较动，不过目前整体仍然维持震荡偏强态势。此外，美联储声明显示，美联储巴尔宣布将于2025年2月28日辞去监管副主席职务，但保留理事一职，市场认为此举为特朗普任命新副主席让了路。未来美联储利率变动仍存较大不确定性，故当下操作上仍然建议以逢低买入套保为主。

　　上个交易日（1月6日）Au2502合约上，多头较前一日减持5,441手，空头则是增持445手。沪金合约上个交易日总成交量为300,340手，较前一交易日上涨1.66%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头减持9,751手，空头减持5,237手。白银合约上个交易日总成交量912,596手，较前一交易日上涨26.30%。

　　贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为871.08吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14,287.49吨，较前一交易日下降87.83吨。

　　上个交易日（1月6日）上期所黄金库存为15,147千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降22,574千克至1,393,851千克。

　　上个交易日（1月6日）上金所黄金成交量27,510千克，较前一交易日下降15.42%。白银成交量361,714千克，较前一交易日上涨9.21%。黄金交收量为5,404千克，白银交收量为62,550千克。

　　上个交易日（1月6日），沪深300指数较前一交易日下降0.16%，电子元件板块较前一交易日下降1.24%。光伏板块较前一交易日上涨1.13%。

　　现货情况：据SMM讯，早市可交单货源稀缺，主流平水铜货紧价高。盘初主流平水铜几无报盘，少数可交单货源报升水100-110元/吨，低价货源被秒。好铜如CCC-P报升水140元/吨-升水150元/吨少量成交。持货商挺价惜售，上海地区与周边价差明显。进入主流交易时段，主流平水铜价格居高不下，货源仍然较少，好铜报升水150元/吨部分成交。湿法铜货源稀少难寻报价，进口多以非注册货源为主。至上午11时前市场报价仍然坚挺，主流平水铜少量成交。

　　观点：宏观与地缘方面，，由于美媒称特朗普将仅针对关键进口商品实施普遍关税，美元指数一度跌破108关口，随后特朗普在社交媒体平台发文表示关于关税政策将缩水的报道不实，美元指数回升。国内方面，国家发展改革委、国家能源局发布关于印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》的通知。通知提到，到2027年，电力系统调节能力显著提升，各类调节资源发展的市场环境和商业模式更加完善，各类调节资源调用机制进一步完善。通过调节能力的建设优化，支撑2025—2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于90%。

　　矿端方面，外媒1月3日消息，Sandfire Resources America在蒙大拿州收到了一项积极的法院裁决，这次是关于其为Black Butte铜矿项目租赁缓解水权的裁决。周五，Sandfire宣布蒙大拿州最高法院以5比2的裁决维持了地区法院对其“有益用水”的裁决。该裁决恢复了该公司的经营许可证。公司首席执行官表示，Black Butte铜矿项目现在已获得所有许可，可继续进行，因为它在2020年已进入可行性阶段。该可行性研究显示，该矿床的矿山寿命为8年，设计年开采量为120万吨矿石。平均年产量估计约为23000吨铜。此外，据站报道，阿曼宣布，在终止30年后，该国首次实现铜精矿出口。阿曼矿产开发公司（Minerals Development Oman，MDO）旗下的拉塞尔（Lasail）铜矿生产的大约900吨精矿从苏哈尔（Sohar）港出口。国内方面，从自然资源部中国地质调查局获悉，我国在青藏高原取得找矿重大突破，新发现铜矿资源量2000余万吨。据介绍，在青藏高原形成了玉龙、多龙、巨龙－甲玛和雄村-朱诺四个千万吨级的铜矿资源基地，预测资源潜力达1.5亿吨，青藏高原有望成为世界级铜资源基地。

　　冶炼及进口方面，上周由于进口铜仍持续到货流入，市场供应主以进口铜增量为主，冶炼厂货源到货仍难见明显增加，且部分时间由于年末，持货商清关进口动作有所减弱，市场到货相对表现减少，上海市场库存周内先降后增。

　　消费方面，由于目前正值年末，企业基本处于关账结算阶段，下游采购情绪降至冰点，日内需求较为疲弱；然随着节后归来，现货升水大幅走高，虽铜价重心连续走跌，但市场面对高升水局面，接货意愿较为谨慎，整体回升空间相对有限。

　　总体而言，目前临近年末，国内需求有所偏弱，不过随着近期美元的走高令同价承压，此后仍有可能在春节前出现下游补库的情况，目前铜品种或暂时以震荡格局为主，震荡趋紧在72,000元/吨至76,500元/吨。

　　铝：电解铝社会库存开始小幅增加，不过盘面价格的下跌更多是因为受到氧化铝价格拖累，海外特朗普对征收关税范围进行调整被证实为谣言。现货市场季节性淡季状态，成交冷清贴水扩大，累库和现货走弱为预期之内，无需过分担忧。铝价已降至氧化铝05合约价格生产成本区间，进一步下跌空间或已有限，短期唯一利空为美国关税落地，正值消费淡季和政策真空期，铝价缺乏上涨动力，随着绝对价格的降低可逐步布局多单。

　　氧化铝：氧化铝恐慌情绪依旧，盘面维持跌势，河南地区现货成交出厂价5300元/吨，传闻新疆电解铝厂招标到厂价格5400元/吨，不过消息尚未被证实。海外氧化铝成交FOB稳定在681美元/吨，即中国氧化铝理论出口价格为5000元/吨，电解铝厂为降低长协价格压价情绪重。02合约经过连续下跌后已大幅度贴水现货，追空需要谨慎，05和09合约考验成本支撑强度。

　　铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得19630元/吨，较上一交易日下跌220元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-10元/吨；中原A00铝价录得19550元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-80元/吨；佛山A00铝价录19760元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌25元/吨至130元/吨。

　　铝期货方面：2025-01-06日沪铝主力合约开于19780元/吨，收于19565元/吨，较上一交易日收盘价下跌335元/吨，跌幅-1.68%，最高价达19815元/吨，最低价达到19530元/吨。全天交易日成交159944手，较上一交易日增加14086手，全天交易日持仓146626手，较上一交易日增加6870手。

　　库存方面，截止2025-01-06，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.5万吨。截至2025-01-06，LME铝库存626775吨，较前一交易日减少3375吨。

　　氧化铝现货价格：2025-01-06 SMM氧化铝山西价格录得5550元/吨，山东价格录得5610元/吨，广西价格录得5710元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得681美元/吨。

　　氧化铝期货方面：2025-01-06氧化铝主力合约开于4397元/吨，收于4254元/吨，较上一交易日收盘价下跌256元/吨，跌幅-5.68%，最高价达到4397元/吨，最低价为4250元/吨。全天交易日成交270856手，较上一交易日减少39196手，全天交易日持仓109447手，较上一交易日减少2712手。

　　1月6日，河南以出厂价5300元/吨成交2000吨氧化铝，买方为电解铝厂贸易商执行。

　　华东进口货源尚未到货，沪粤价差的驱动下使得广东现货流入上海市场，广东地区报价减少寻货积极对主力合约升水小幅走高。仓单库存降至1180吨，社会库存仍在下滑。冶炼方面1月份检修、复产、提产同时进行，预计冶炼产量环比12月份增加1-1.5万吨。供应端虽然矿端TC上涨，但冶炼仍旧面临亏损，生产积极性并不高，当下锌价缺乏有力驱动力，震荡走势为主，暂且观望。

　　现货方面：LME锌现货升水为-28.31 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌220元/吨至25050元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌115元/吨至560元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌100元/吨至25040元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至550元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌240元/吨至25010元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌135元/吨至520元/吨。

　　期货方面：2025-01-06沪锌主力合约开于24495元/吨，收于24490元/吨，较前一交易日下跌265元/吨，全天交易日成交158926手，较前一交易日减少48801手，全天交易日持仓109194手，较前一交易日减少5556手，日内价格震荡，最高点达到24595元/吨，最低点达到24390元/吨。

　　库存方面：截至2025-01-06，SMM七地锌锭库存总量为6.17万吨，较上周同期减少-0.08万吨。截至2025-01-06，LME锌库存为229150吨，较上一交易日减少1175吨。

　　临近年底，铅蓄电池市场终端消费表现平淡，经销商多以消化库存为主，企业订单普遍有所下滑。不过冶炼企业在当下同样出现开工率下滑的情况，目前供需双弱情况明显，铅价或仍维持震荡格局。

　　现货方面：LME铅现货升水为-29.95美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日持平为16700元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为75元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至225元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至75 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至-50元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为75元/吨，废电动车电池较前一交易日下降25元/吨至9975元/吨，废白壳较前一交易日下降25元/吨至9575元/吨，废黑壳较前一交易日下降25元/吨至10025元/吨。

　　消息方面，据SMM讯，沪铅呈震荡上行态势，持货商随行出货，期间河南地区雾霾解禁，车辆运输恢复正常，炼厂厂提货源报价较上周五增多，同时再生铅炼厂挺价出货，继续对SMM1#铅均价升水50-100元/吨出厂，下游企业陆续按需采购，散单市场交易活跃度稍好。

　　库存方面：截至1月6日，SMM铅锭库存总量为4.82万吨，较上周同期上涨0.07万吨。截至1月6日，LME铅库存为234900吨，较上一交易日减少3200吨。

　　01月06日沪镍主力合约2502开于122200元/吨，收于122260元/吨，较前一交易日收盘下跌0.31%，当日成交量为209766手，持仓量为83997手。昨日夜盘沪镍主力合约开于123500元/吨，收于123250元/吨，较昨日午后收盘上涨0.59%。

　　沪镍主力合约周五夜盘小幅低开后快速下跌到12万附近，创近几年新低，之后盘面快速拉起，至12.4万附近后高位盘整，日盘承压振荡回落至开盘处，收长十字线。成交量对较上个交易日增长较大，持仓量较前日略增。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日上调约825元/吨，市场主流品牌报价均出现相应上调，临近春节，下游采购不足，现货成交一般。当日精炼镍现货升水整体持平，其中金川镍升水上涨350元/吨至3550元/吨，进口镍升水持平为0元/吨，镍豆升水持平为-450元/吨。前一交易日沪镍仓单减少334吨至28222吨，LME镍库存增加252吨至164280吨。

　　近期精炼镍价大幅下跌，成本支撑较强，但重心有所下移。另一方面临近春节，现货对盘面价格影响较小，更多的是消息面，宏观面的影响。预计近期以振荡为主，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。

　　01月06日不锈钢主力合约2503开于12985元/吨，收于12860元/吨，较前一交易日收盘上涨1.14%，当日成交量为111985手，持仓量为151497手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于12900元/吨，收于12870元/吨，较前一日午后收盘上涨0.31%。

　　不锈钢主力合约周五夜盘高开后快速下跌，随后随镍价振荡上涨，日盘冲高受阻后回落，但尾盘又拉回当日高位，收小阳线。成交量对比上个交易日变化不大，持仓量略增。现货市场方面，不锈钢盘面震荡反弹，但临近春节，下游采购有限，日内成交一般。目前印尼镍铁价格950-960元/镍。前一交易日不锈钢基差小幅上涨，无锡市场不锈钢基差下降12860元/吨至-12585元/吨，佛山市场不锈钢基差下降60元/吨至365元/吨，SS期货仓单增加117吨至101965吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为935元/镍点。

　　春节临近，不锈钢进入消费淡季，不锈钢价格一路下跌，绝对价格相对较低。近期盘面价格更多受消息面，宏观面及市场资金影响，须谨慎对待。预计近期不锈钢振荡为主，。中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。

　　工业硅上游企业减产预期走强，市场供应压力有所缓解，现货价格有企稳回升的趋势，但低品位金属硅产品库存仍相对过剩，现货的高库存对价格仍存压力，叠加下游需求或将短期内仍维持偏弱的态势，下游厂家仍保持观望的心态，整体来看工业硅供需呈现出双弱的格局，盘面呈现出震荡运行的走势，有望在春节前出现超跌反弹行情。

　　2025-01-06，工业硅期货价格震荡运行，主力合约2502开于10790元/吨，最后收于10780元/吨，较前一日结算变化（-90）元/吨，变化（-0.83）%。截止收盘，2502主力合约持仓113355手，当日增仓7668手。总合约持仓32.88万手，较上一交易日增加7511手。当前，新交割品已开始仓单注册，2025-01-06仓单小幅上涨，仓单总数为56093手，较前一日变化2364手。

　　消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价12800-13500（0）元/吨，价格持稳。

　　临近春节假期，现货市场成交清淡，下游订单以刚需采购为主，需关注春节下游厂家补库情况。上游企业减产意愿走强，供应端持续偏弱，根据SMM报道，部分硅企反馈1月有检修减产预期，2025年1月工业硅行业开工预计继续走弱。

　　1、新疆减产力度；2、多晶硅企业减产规模；3、仓单注册数量；4、宏观及资金情绪。

　　策略摘要：多晶硅上游生产企业受行业自律以及企业自身亏损减产情况下，开工率维持低位，供给端压力逐步缓解，供需基本处于平衡格局，现货价格维持稳定，短期可在4.3万元/吨以内逢低做多，若盘面情绪较好，盘面上涨较多，生产企业可根据自身生产情况在4.8万元/吨以上时进行卖出套保。

　　2025年1月6日，多晶硅期货主力合约2506偏强运行，开于42600元/吨，最后收于43325元/吨，收盘价较上一交易日变化1.89%。主力合约持仓达到31663（前一交易日29242）手，当日成交68310手。

　　多晶硅现货价格小幅上涨，据SMM统计，多晶硅复投料报价37.00-39.00（0.00）元/千克；多晶硅致密料35.00-36.00（0.00）元/千克；多晶硅菜花料报价33.00-34.00（0.00）元/千克；颗粒硅34.00-36.00（1.00）元/千克，N型料39.00-43.00（0.00）元/千克，n型颗粒硅38.00-39.00（2.00）元/千克。根据SMM统计数据，多晶硅库存有所增加，但硅片库存有所降低，最新统计多晶硅库存22.8万吨，增加0.6万吨，硅片库存19.5GW，减少0.25GW，多晶硅周度产量2.01万吨，小幅减少，硅片产量10.38GW，减少0.22GW。基本面数据有所好转。

　　硅片方面：硅片方面：国内N型18Xmm硅片1.13（0.00）元/片，N型210mm价格1.44（0.00）元/片,N型210R硅片价格1.23(0.00)元/片。硅片价格维持稳定，随着前期电池片囤货硅片，硅片库存进一步下降，短期内随着个别头部厂家出清历史库存，硅片库存已降至20GW之下。

　　1、行业自律减产效果不及预期，2、期货上市对现货市场带动，3、光伏装机不及预期。

　　2025年1月6日，碳酸锂主力合约2501开于76680元/吨，收于77660元/吨，当日收盘价较昨日结算价收涨1.52%。当日成交量为298136手，持仓量为183347手，较前一交易日减少4670手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳2060元/吨。所有合约总持仓344074手，较前一交易日减少9687手。当日合约总成交量较前一交易日增加123288手，成交量增加，整体投机度为1.06 。当日碳酸锂仓单54364手，较上个交易日减少2手。

　　盘面：当日碳酸锂高开后，在早市结束前有小幅回落，随后持稳至收市，午市最终收涨1.52% 。当日价格反弹，主要受非洲港口发运影响及锂盐厂减产消息所所致。据SMM报道，受非洲某地区暴乱影响，国内市场考虑后续矿石进口量级或将有所减少。矿石供应存减量预期下，拉高碳酸锂现货成交价格重心。但是否会实际影响矿石进出口，还将等待最新验证。

　　碳酸锂现货：根据SMM数据，2025年1月6日电池级碳酸锂报价7.48-7.64万元/吨，较前一交易日上涨0.07万元/吨，工业级碳酸锂报价7.185-7.285万元/吨，较前一交易日上涨0.07万元/吨。

　　库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为10.82 万吨，其中冶炼厂库存为3.63 万吨，下游库存为3.61 万吨，其他库存为3.58 万吨。社会库存表现反复，但总量仍超10万吨，仓单库存迅速增长，天量社库仍难去化。

　　供应端：下游需求走弱的悲观预期，叠加外采原料企业加工利润小幅亏损，春节前后冶炼企业计划进行季节性检修，据SMM预计，碳酸锂1月产量将环比减少9%；碳酸锂重新累库，贸易商加速出货，库存向下游转移，锂盐厂挺价无力。

　　成本方面，现货锂精矿流通量不足，国内高品位现货锂辉石价格小幅上涨，澳矿方面报价出货意愿较低，锂矿石现货持货商以当前价格报价出货意愿普遍不高，部分贸易商选择囤货等涨，成本支撑仍存。

　　需求方面，跨年周期考虑到年终财报，同时下游材料厂的春节备库接近尾声，储能年末并网结束，后续排产存减量预期的情况下，对碳酸锂采买情绪走弱；近期，头部电池厂正在与材料厂就今年磷酸铁锂的供应情况进行洽谈，当前材料厂亏损范围扩大，若加工费涨价诉求无法实现，或将影响后续排产；不过政策支持预期仍存，财政部办公厅发布关于进一步明确新能源汽车政府采购比例要求，2025年汽车以旧换新政策力度仍大，国内重要会议后或继续落地相关政策，海外政策不确定性刺激了“抢出口需求”，均带来需求增量。

　　生产端，据SMM，国内锂盐厂挺价意愿强烈，叠加春节检修因素，供应量有所缩减，尽管对于品质优的碳酸锂存惜售情绪，但临近年末，贸易商库存水位高企，部分贸易商为回笼资金，对于老货以较低价格点位与下游材料厂进行成交，因此拉低碳酸锂现货市场成交价格重心。

　　期现货方面：昨日钢材盘面价格以震荡偏弱运行为主。昨日钢银公布的全国城市库存数据显示，建筑钢材库存周度环比上涨0.63%，热卷库存周度环比下降1.70%。

　　逻辑和观点：昨日，钢材价格呈现整体震荡下行态势。当前市场进入淡季，又处于宏观政策真空期，市场情绪不佳。建材方面，随着春节临近，市场陆续进入停工周期，且今年市场整体冬储意愿较弱，供应端压力开始显现。板材方面，随着春节临近板材消费放缓，年底部分钢厂面临检修，铁水产量回落，板材产量有所下降。综合来看，目前市场供需趋向双弱，市场整体冬储意愿不强，情绪偏悲观，需观察后期钢材累库程度，短期价格仍维持震荡运行。

　　期现货方面：昨日铁矿石期货盘面震荡下行。截至收盘，主力合约跌幅2.21%。现货方面，全国主港铁矿累计成交103.0万吨，环比下跌28.82%。供应端，本期铁矿石全球发运总量为3112万吨，环比减少367万吨。受前期发运增量影响，本期45港到港量2834万吨，环比增加329万吨。

　　综合来看，铁矿石发运有所回落，消费受到高炉检修影响持续下滑，港口库存由降转增。目前钢厂补库接近尾声，对于矿价支撑作用开始减弱，短期铁矿石价格维持震荡格局，关注后续钢厂利润、检修和铁矿发运变化。

　　期现货方面：截至收盘，焦炭期货偏弱运行，主力合约跌幅0.85%；焦煤主力合约涨幅0.65%，成交量有所下滑。焦炭方面，钢厂正式开启第六轮提降，降幅50-55元/吨，焦企利润持续收缩；焦煤方面，供应延续宽松格局，市场看降情绪不减，山西低硫主焦S0.7报1401元/吨，环比下降6元/吨。进口蒙煤方面，经过前期库存消化，贸易商挺价意愿较强，通关回升至900车左右。

　　焦煤方面，近期煤焦产量因减产持续下降，但整体宽松格局不变，焦煤库存持续增加，下游焦钢企业采购谨慎，对后市价格预期悲观，补库意愿较弱。焦炭方面，铁水产量承压下行，负反馈行情再起，短期在刚需回落前提下，焦炭价格承压。整体看，近期双焦供需双弱，铁水与焦炭产量走低对煤焦需求产生制约，动力煤价格有企稳迹象，关注后续钢厂和焦化厂检修情况。

　　期现货方面：产地方面，榆林地区供给有所收缩，价格暂稳。受市场悲观情绪缓解影响，前期观望的部分贸易商和终端客户释放少量需求，支撑少数矿价小幅上涨，但目前整体需求仍显不足。鄂尔多斯地区价格暂稳，少数煤矿小幅提价，但市场接受度不高。港口方面，港口库存下降，但目前部分现货资源较长协具有明显性价比，需求疲软，煤价小幅震荡。进口方面，进口市场整体活跃度不高，下游电厂库存相对充足，当前市场活跃度不高，实际成交不多。

　　玻璃方面：昨日期货盘面偏强震荡后回落，成交量大幅提升。现货方面，华北市场整体产销尚可，华东地区成交一般，华中市场产销走势平稳，华南地区成交持稳。供需与逻辑：近日玻璃冷修产线增多，因赶工和补库端有所刺激，需求存在一定支撑，预计短期价格将会区间震荡运行，临近春节市场交投放缓，刚需存在下降预期，后期展望玻璃需求仍取决于地产，供需存在改善预期。

　　纯碱方面：昨日期货盘面偏弱窄幅震荡，成交量活跃。现货方面，国内纯碱市场走势淡稳，各地区现货价格均有下调。供需与逻辑：纯碱仍在面临着供应端的压力，下游存在阶段性补库行为，但浮法及光伏玻璃产线冷修增加，需求弱稳运行，纯碱供需偏宽松的格局并未改变，预计价格维持震荡偏弱运行，但也需要关注纯碱价格降至低位后的反弹风险。

　　硅锰方面：昨日硅锰现货市场报价暂稳，期货盘面震荡偏弱运行。供应方面，硅锰供应仍处于中高位水平，开工率环比回升，锰矿报价较为稳定，成本端支撑仍在。需求方面，铁水产量继续下降，硅锰短期需求减弱，下游钢厂刚需采购为主，市场观望情绪浓厚。短期内预计价格将跟随黑色板块震荡运行，后续需关注钢厂冬储补库进度。

　　硅铁方面：昨日硅铁期货价格震荡运行。供应方面，昨日兰炭市场价格暂稳，硅铁成本端存在支撑，硅铁企业开工率小幅回落，产量继续下滑，供应压力有所释放。必一运动需求方面，多空博弈下，下游采购表现较为谨慎，成交一般，价格上行阻力较大。整体来看，硅铁供需格局变化不大，市场观望情绪浓厚，短期内预计硅铁价格将维持窄幅震荡运行，后期关注冬储补库情况。

　　期货方面，昨日收盘棕榈油2505合约8484元/吨，环比下跌46元，跌幅0.54%；昨日收盘豆油2505合约7560元/吨，环比下跌52元，跌幅0.68%；昨日收盘菜油2505合约8718元/吨，环比下跌94元，跌幅1.07%。现货方面，广东地区棕榈油现货价9770元/吨，环比上涨170元，涨幅1.77%，现货基差P05+1286，环比上涨216元；天津地区一级豆油现货价格7840元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅0.38%，现货基差Y05+280，环比上涨22元；江苏地区四级菜油现货价格8800元/吨，环比下跌90元，跌幅1.01%，现货基差OI05+82，环比上涨4元。

　　近期市场咨询汇总：01月06日讯，据Mysteel，截至2025年1月3日（第1周），全国重点地区棕榈油商业库存50.17万吨，环比上周减少2.67万吨，减幅5.05%；同比去年87.295万吨减少37.13万吨，减幅42.53%。阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1036美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格989美元/吨，与上个交易日相比持平。进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(12月船期)1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(2月船期)1020美元/吨，与上个交易日相比持平。

　　昨日三大油脂价格震荡下跌，印尼B40生物柴油政策设置1.5个月过渡期，市场担忧印尼B40实施继续存在不确定性，棕榈油应声下跌，三大油脂弱势震荡。棕榈油方面，国内豆粽现货价差持续倒挂，棕榈油需求低迷，下游维持刚需采购，基差报价稳中有降。预计棕榈油维持偏弱运行，继续关注印尼B40政策。

　　期货方面，昨日收盘豆一2505合约3892元/吨，较前日下跌25元/吨，跌幅0.64%。现货方面，黑龙江巴彦地区食用豆现货基差A05-32，较前日上升25，黑龙江宝清地区食用豆现货基差A05-92，较前日上升25；黑龙江富锦地区食用豆现货基差A05-72，较前日上升25；黑龙江尚志地区食用豆现货基差A05-32，较前日上升25。

　　市场资讯汇总：周五，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货大幅下跌，原因是美国和南美出现大量农民抛售，美元周涨势拖累期货价格。3月大豆期货收跌20-1/4美分，结算价报每蒲式9.91-3/4美元。1月14日到期的近月1月大豆合约收跌18-1/2美分，结算价报每蒲式耳9.81美元。据外媒报道，2024/2025年度前巴西和阿根廷大豆产量料创纪录高位。阿根廷天气酷热干燥。去年12月份，阿根廷北部的干燥天气贯穿了全月，该地区的降雨量仅为正常水平的50%-80%。据AccuWeather气象学家Jason Nicholls称，阿根廷这种干燥温暖的天气模式可能会在1月份的大部分时间内持续。巴西作物前景。在早期种植季节的大部分时间里，巴西的天气都比往年干燥。根据气候预测中心（CPC）的数据，去年12月，巴西南部大部分地区的降雨量接均水平的80%，只有一小部分地区降水过剩。

　　昨日豆一期货价格震荡偏弱，现货方面，国产大豆价格涨跌不一，整体波幅环比有所收窄。其中东北大豆毛粮收购价格稳中有涨，主因基层农户手中余粮不多，惜售情绪较强，叠加中储粮持续收储政策支撑豆价底部，贸易商毛粮收购价格趋涨，但下游需求不佳，贸易商塔粮销售价格小降；南方市场价格涨跌互现，终端补货热情不高，询价问货现象较少。目前整体来看，国产新季大豆供应宽松，贸易商手中基本都有库存，且下游年前备货行情暂未有启动迹象，以按需采购为主，国产大豆购销氛围仍有待回暖，短期豆价上行驱动力不足，预计后续豆价企稳为主。

　　期货方面，上一交易日收盘花生2503合约7848元/吨，较前日上升10元/吨，涨幅0.13%。现货方面，河北衡水地区现货基差PK03+652，较前日下降10；河南南阳地区现货基差PK03+152，较前日上升90；山东临沂地区现货基差PK03+452，较前日下降10。

　　市场资讯汇总：河南皇路店白沙通货米报价4.20-4.25元/斤，大花生通货米报价4.10-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.05元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.00/斤，上货量有限。

　　昨日花生价格震荡。现货方面，截止至12月31日全国花生通货米均价为8110元/吨，环比下跌40元/吨，跌幅0.49%。12月初，花生价格呈震荡下行态势，市场购销活跃度较低，交易氛围偏淡，买卖双方的交易较为谨慎。12月末，油厂继续保持稳健的收购政策，交易价格有所企稳上调，随着节日需求逐步释放，价格或呈现区间小幅震荡的格局。预计后续花生价格平稳震荡运。

　　期货方面，昨日收盘豆粕2505合约2697元/吨，较前日上涨9元/吨，涨幅0.33%；菜粕2505合约2356元/吨，较前日下跌1元/吨，跌幅0.04%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2880元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差M05+183，较前日上涨1；江苏地区豆粕现货2880元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差M05+183，较前日下跌19；广东地区豆粕现货价格2850元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差M05+153，较前日下跌19。福建地区菜粕现货价格2180元/吨，较前日持平，现货基差RM05-176，较前日上涨1。

　　近期市场资讯，巴西全国谷物出口商协会表示，2024年12月份巴西大豆出口量估计为147万吨，为2023年1月以来的最低出口量。作为对比，2024年11月大豆出口量为234万吨，2023年12月份为379万吨。2024年巴西大豆出口量估计为9730万吨，比2023年的创纪录出口量1.013亿吨减少400万吨或4%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，1月2日，阿根廷2024/25年大豆播种进度为92.7%，一周前为84.6%。大豆作物评级优良的比例为53%，一周前58%，去年同期50%；评级一般的比例为43%，一周前38%，去年同期47%；评级差劣的比例为4%，一周前4%，去年同期3%。大豆种植带墒情充足的比例为81%，一周前88%，去年同期92%。

　　昨日豆粕期价窄幅震荡，整体来看，12月的USDA供需报告未见明显调整，巴西方面依旧维持着较为强劲的丰产预期。因此在整体较为宽松的供应格局以及前期巴西雷亚尔贬值带动升贴水下跌的情况下，造成了进口成本的下降，带动美豆及国内豆粕价格偏弱运行。月后期随着巴西升贴水止跌企稳和阿根廷天气开始出现干旱的影响下，给到了美豆和国内豆粕价格一定的支撑，经历了较长时间下跌的豆类价格也开始止跌回升。国内方面，虽然目前大豆供应仍较为充足，但是目前春节即将来临，下游存在补库需求，也将会给到豆粕价格一定的支撑。整体来看，当前全球大豆供应格局仍较为宽松，因此价格的反弹幅度或将较为有限，未来一方面需要持续关注阿根廷天气的变化情况，另一方面则需关注政策端特朗普正式入驻白宫后的关税政策情况以及对加拿大菜籽反倾销调查的最后结果，预计短期内豆粕价格仍将维持震荡运行。

　　期货方面，昨日收盘玉米2505合约2228元/吨，较前日持平；玉米淀粉2503合约2460元/吨，较前日上涨13元/吨，涨幅0.53%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格1960元/吨，较前日持平，现货基差为C05-268，较前日持平；吉林地区玉米淀粉现货价格2550元/吨，较前日持平，现货基差CS03+90，较前日下跌13。

　　近期市场资讯，美国农业部周度出口销售报告显示，截至2024年12月26日当周，2024/25年度美国玉米净销售量77.7万吨，周环比下降55%，较四周均值低44%，也低于市场预期。2024/25年度美国玉米销售量3880万吨，同比提高30.3%。乌克兰农业部表示，截至1月3日，2024/25年度小麦出口量为980万吨，同比提高29%。乌克兰政府和行业协会商定将2024/25年度小麦出口量限制在1620万吨，以保持国内供应充足。迄今为止，乌克兰小麦出口量已达出口配额的60.5%。

　　昨日玉米期价窄幅震荡，现阶段，虽然本月有因为收储消息带来的价格上涨，但是由于整体售粮进度的加快，粮农积极认卖，整体价格偏弱运行。供应端，临近春节，农户迎来售粮高峰，农户整体售粮进度快于去年同期水平，市场供应压力依然较大。需求端，深加工企业因原料市场供应充足且行业利润较好，行业开机率维持高位。饲料企业也有节前备货需求，部分贸易商也已经开始着手建库。政策方面，中储粮集团在东北产区收储，政策面利好市场，玉米价格逐渐止跌企稳运行。近期重点关注国家政策及需求情况。预计1月份玉米市场价格整体区间窄幅调整。

　　期货方面，昨日收盘生猪 2503合约13005元/吨，较前交易日上涨55元/吨，涨幅0.42%。现货方面，河南地区外三元生猪价格16.39元/公斤，较前交易日上涨0.18元/公斤，现货基差 LH03+3385，较前交易日上涨125；江苏地区外三元生猪价格 16.73元/公斤，较前交易日上涨0.16元/公斤，现货基差LH03+3725，较前交易日上涨105；四川地区外三元生猪价格16.78元/公斤，较前交易日下跌0.3元/公斤，现货基差LH03+37750，较前交易日下跌355。

　　据农业农村部监测，1月6日“农产品批发价格200指数”为122.29，比上周五上升0.01个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.78，比上周五上升0.05个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.81元/公斤，比上周五上升2.1%；牛肉59.85元/公斤，比上周五上升0.4%；羊肉59.08元/公斤，比上周五下降0.6%；鸡蛋10.04元/公斤，比上周五下降0.6%；白条鸡17.74元/公斤，比上周五下降0.1%。

　　昨日生猪期价震荡运行，综合来看，虽然现货价格目前表现亮眼但盘面价格较为疲软，可以看出市场对于未来生猪供应增加的担忧非常明显。目前集团企业出栏虽然有所增加但体重下降的并不明显，侧面反映库存去化并不彻底。最近两周饲料端玉米和豆粕的价格开始企稳上涨，对于未来生猪成本的抬升也给到了价格下方一定的支撑。目前现货和期货走势分化说明市场根据生产端数据给予的估值还是较为理性的，所有合约的价格基本都控制在成本线附近。未来一个月需要关注集团的出栏的变化，以及春节前后消费端的变化情况，预计短期内生猪价格将会维持震荡格局。

　　期货方面，昨日收盘鸡蛋 2502合约3270元/500 千克，较前交易日下跌17元，跌幅0.52%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.2元/斤，较前交易日持平，现货基差 JD02+930，较前交易日上涨17；山东地区鸡蛋现货价格4.31元/斤，较前交易日下跌0.18元/斤，现货基差 JD02+1040，较前交易日下跌163；河北地区鸡蛋现货价格4.26元/斤，较前交易日下跌0.03元/斤，现货基差 JD02+990，较前交易日下跌13。

　　近期市场资讯，1月6日，全国生产环节库存为1.73天，较前交易日上涨0.23天，流通环节库存为2.03天，较前交易日上涨0.13天。

　　昨日鸡蛋期价维持震荡。2025年1月市场供需两旺，不断增加的市场需求对蛋价予以支撑，考虑到当前养殖成本较低，养殖利润丰厚，现货价格仍有回调的可能，预计本月现货价格震荡运行。短期来看，因鸡蛋期货主力2502合约为传统淡季合约且价格已回调至成本线附近，预计盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

　　期货方面，昨日收盘棉花2505合约13345元/吨，较前一日下跌60元/吨，跌幅0.45%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14413元/吨，较前一日下跌57元/吨，现货基差CF05+1068，较前一日上涨3元/吨。全国均价14674元/吨，较前一日下跌53元/吨，现货基差CF05+1329，较前一日上涨7元/吨。

　　近期市场资讯，中国棉花信息网专讯 2024年12月，新棉上市量持续增加，纺企逢低适量补库，出疆棉发运量与日俱增，公铁发运“并驾齐驱”。其中，公路发运量环比增加23%，铁路发运量环比增加58%。2024年12月，出疆棉总计发运54.99万吨，环比增加10.42万吨，增幅23%。其中，通过公路发运53.46万吨，环比增加9.86万吨，同比增加20.15万吨。出疆棉铁路发运量总计1.53万吨，环比增加0.56万吨，同比减少1.72万吨。截止到2025年1月5日，新疆地区皮棉累计加工总量607.00万吨，同比增幅19.40%。其中，自治区皮棉加工量425.87万吨，同比增幅26.79%；兵团皮棉加工量181.13万吨，同比增幅5.01%。5日当日加工增量2.88万吨，同比增幅18.72%。

　　昨日郑棉期价震荡下跌。国际方面，美联储降息预期降温，美元维持偏强走势，棉价持续反弹动能不足，近期美棉再度小幅回落。整体来看，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，而且USDA目前还未上调本年度中国棉花的增产幅度，国际棉价后市仍面临不小的压力。国内方面，供应端，国内新棉增产幅度超预期，各机构纷纷上调24/25年度全国棉花产量。当前新疆皮棉加工进度接近九成，加工增速有所放缓，累计检验量超520万吨，新棉供应及增产预期持续对盘面形成压力。需求端，下游需求表现仍较疲弱，纺织企业开工逐渐下滑，对原料逢低刚需采购为主。当前纱线走货缓慢，成品库存持续累积。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，年底纺企备货意愿不强，短期棉价预计仍将承压运行。

　　期货方面，昨日收盘纸浆2503合约6070元/吨，较前一日上涨44元/吨，涨幅0.73%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp03+430，较前一日上涨6。山东地区“月亮”针叶浆6450元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp03+380，较前一日上涨6。山东地区“马牌”针叶浆6450元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp03+380，较前一日上涨6。山东地区“北木”针叶浆现货价格6650元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp03+580，较前一日上涨6。

　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格呈上涨趋势。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格强势运行，山东、江浙沪、东北、河北、河南、广东地区部分牌号现货市场价格提涨20-150元/吨；进口阔叶浆现货市场贸易商低价惜售情绪浓郁，东北、河北、河南、山东、江浙沪地区部分牌号现货市场价格上涨50-150元/吨；进口本色浆、进口化机浆现货市场供需两弱，现货市场价格暂稳整理。非木浆市场走势平稳。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，下游按需采购，浆企执行合同订单，市场成交一般；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，浆企稳定生产，下游随用随采，市场购销活跃度尚可。

　　纸浆期价昨日偏强运行。供应方面，2024年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小。国内今年也有大量纸浆产能投产，供应压力持续增加。11月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过欧美需求恢复缓慢，而欧洲及全球纸浆库存处于偏高水平，明年进口端压力存在加大的可能性，国内整体供应环境宽松。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，11月欧洲港口库存环比小幅下降，但整体仍位于近五年高位。国内今年旺季频频落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少。年底纸价止跌反弹，需求略有好转，供需边际改善短期提振盘面。综合来看，2024年国内供应增加而下游新增需求不足，供需呈现局部过剩格局，不过针叶浆相比阔叶浆整体仍偏紧，叠加近期供应端持续释放利好消息，国内纸厂减停产提振价格，中短期预计仍以区间震荡思路对待。

　　期货方面，截至前一日收盘，白糖2505合约收盘价5946元/吨，环比下跌49元/吨，跌幅0.82%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6090元/吨，较前一日上涨20，现货基差SR05+144，较前一日上涨69。云南昆明地区白糖现货成交价5990元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+44，较前一日上涨49。

　　近期市场资讯，2024/25榨季截至2024年12月底，已全部开榨18家。累计榨蔗量123.766万吨（去年同期120.31万吨），产糖量11.63万吨（去年同期10.24万吨），出糖率9.397%（去年同期8.51%），销量11.40万吨（去年同期4.42万吨），库存0.23万吨（去年同期5.82万吨），产销率98%（去年同期43.16%）。根据乌克兰全国食糖生产商协会（Ukrtsukor）的数据，2024年乌克兰向国际市场出口了74.63万吨食糖，出口量创下历史纪录，实现4.19亿美元的收入。其中40%运往欧盟国家，60%运往其他市场，主要是中东和北非地区的国家以及北马其顿。该协会表示，根据1997年乌克兰全国食糖生产商协会成立以来的统计数据，2024年是食糖出口量最高的一年。

　　昨日白糖期价震荡收跌。国际方面，尽管12月上半月巴西双周产量同比大降，但24/25榨季中南部食糖产量预计能够达到4000万吨，供应前景得到改善。巴西中南部过去几个月降水较为充足，目前25/26榨季生产前景也较好。北半球目前生产也较为顺利，泰国2024/25榨季截至12月25日，累计产糖128.19万吨，同比增加40.88万吨。此外，雷亚尔兑美元走势疲软也是压制糖价的因素之一。不过印度当前产糖率同比偏低，印度糖产量存在下调可能，原糖获得支撑止跌反弹，关注后期北半球生产进度。国内方面，2106项下的糖浆预拌粉的最惠国税率从12%提高至20%，不过当前我国进口的糖浆预拌粉主要在1702项下，因此关税调整所带来的糖浆预拌粉减量预计有限。不过叠加之前对泰国糖制品的管控，政策持续在释放严控糖浆预拌粉的信号，情绪上提振国内糖价。当前最为关注的是广西持续干旱对于产量的影响，目前了解到空心蔗数量确实不少，短期预计对郑糖形成较强支撑。不过国内当前处于食糖累库阶段，在缺乏外盘指引的情况下，国内郑糖春节前后预计区间震荡为主。

　　期货方面，昨日收盘苹果2505合约6935元/吨，较上周五上涨51元/吨，涨幅0.74%。现货方面，据钢联数据，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.75元/斤，与上周五持平，现货基差AP05+570，较上周五下降50；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.6元/斤，与上周五持平，现货基差AP05+270，较上周五下降50。

　　近期市场资讯，春节备货陆续进行，礼盒类包装略有增加，但整体备货氛围表现一般，果农货源调货略显缓慢，客商整体包装自存货源为主，主流价格表现偏稳。陕西产区冷库交易氛围不旺，客商仍以包装自存货源居多，果农多顺价销售。山东产区客商包装自存货源发市场为主，果农低价货源少量寻货，礼盒包装略有增多。甘肃产区花牛销售进入后期，晚富士走货较好。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步主流价格3.3-3.5元/斤，70#高次1.8-2.2元/斤，以质论价。山东栖霞产区果农货源片红80#一二级半价格3.0-3.2元/斤，65#-70#1.7-1.8元/斤，75#统货2.2-2.6元/斤。

　　昨日苹果期价小幅上涨，年前备货有序进行，整体节日备货情况维持较一般水平，产区客商调货积极性不高，后续关注年前备货情况。上周元旦提振效果较为有限，随着元旦结束，个别产区果农货走货略减慢，整体切换至春节备货后，氛围仍显不旺。但晚富士整体出货相较之前略有加快，走货情况区域分化明显，主产区走货不快。产销区走货速度略有加快，销区柑橘类交易对苹果仍有一定冲击，苹果销售多按需为主。上周陕西产区，整体走货仍然不快，之前的节日备货提振效应较为有限。果农货中下等货源交易价格略有松动，成交多集中于旬邑、彬县等产区，去库表现相对较快。陕北产区货源性价比较低，当地客商数量不多，走货略显缓慢。整体以客商包装自存货源发货为主，果农货源成交多以高次及低价货源居多。下游市场方面，据Mysteel 农产品监测，上周虽市场成交氛围整体尚可，但批发市场走货整体一般，二三级批发商多是维持按需拿货为主。本周春节备货或将继续增加，包装走货或有增加，现货价格预计整体持稳。本周关注：产区出库情况、客商及果农心态变化、销区市场交易氛围、春节备货情况及竞品水果价格。

　　期货方面，昨日收盘红枣2505合约9100元/吨，与上周五持平。现货方面，据钢联数据，河北一级灰枣现货价格8.4元/公斤，与上周五持平，现货基差CJ05-700，与上周五持平。

　　近期市场资讯，新疆产区灰枣收购基本结束，剩余未售货源零星价格坚挺，由于成交量有限，价格并不影响主流行情。阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤，喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，部分内地客商灰枣采购不足采购骏枣补充库存。河北崔尔庄红枣市场成品灰枣价格暂稳运行，年前备货有序进行，客商按需采购整体走货情况尚可。广东如意坊市场到货8车，市场货源供应充足价格暂稳运行，一般货价格略低，下游客商拿货积极性减弱整体成交在1-2车左右。

　　红枣期价昨日小幅震荡，产区余货中优质好货价格维持稳定，一般货源价格偏弱，销区到货量正常供应充足，加工厂积极出售一般货源，后续关注年前备货情况。2024年红枣下树收购已基本结束，市场对红枣丰产的预期较为一致，据钢联数据，主产区收购均价在5.33元/公斤，新疆灰枣产量在70万吨左右，产量超出前期预判，但枣果质量一般，仓单成本较去年有所上升，郑商所也修订了红枣期货合约规则，当前产季红枣可通过车（船）板方式贴水参与2025年12月及后续1月、3月合约交割。综合来看，市场处于需求旺季，上周内地客商陆续返乡，少量客商留疆继续寻货，临近春节，春节前的传统备货旺季是每年需求最大的时期，但2025春节旺季季节性消费时间比较短，当前距离春节假期仅剩不到1个月，主销区的成交氛围也有所减弱，因此对2025年的旺季消费预期不宜过高。当前期现货价格均处于历史低位，市场对2024产季丰产已经定价，仓单成本在9000元左右有所支撑，下游加工企业有囤积原料的想法，虽然上周期货价格继续出现小幅下跌，但在当前的消费旺季不宜追空，预计短期仍会宽幅震荡，关注后续反弹做空的机会。

　　2025年1月6日，沪深300期货(IF)成交1567.18亿元，较上一交易日减少15.43%；持仓金额3291.15亿元，较上一交易日减少1.57%；成交持仓比为0.48。中证500期货(IC)成交1205.67亿元，较上一交易日减少17.79%；持仓金额2516.67亿元，较上一交易日减少5.01%；成交持仓比为0.48。上证50(IH)成交534.57亿元，较上一交易日减少12.02%；持仓金额916.32亿元，较上一交易日减少0.19%；成交持仓比为0.58。

　　2025年1月6日，2年期债(TS)成交878.49亿元，较上一交易日减少23.08%；持仓金额1298.03亿元，较上一交易日减少3.69%；成交持仓比为0.68。5年期债(TF)成交889.86亿元，较上一交易日减少30.58%；持仓金额1384.32亿元，较上一交易日减少4.27%；成交持仓比为0.64。10年期债(T)成交998.34亿元，较上一交易日减少39.09%；持仓金额2100.59亿元，较上一交易日减少0.47%；成交持仓比为0.48。

　　2025年1月6日，铜减仓33.86亿元，环比减少2.2%，位于当日全品种减仓排名首位。铝增仓22.69亿元，环比增加6.15%，位于当日全品种增仓排名首位；铜5日、10日滚动增仓最多；锌、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、白银、棕榈油分别成交1885.99亿元、1051.24亿元和965.46亿元（环比：1.77%、26.92%、-19.05%)，位于当日成交金额排名前三名。

　　本报告板块划分采用商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2025年1月6日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、贵金属分别成交3109.6亿元、3025.3亿元和2937.24亿。