关注国内跨年行情。进入12月，2024年即将收官。从历史表现来看，基于重要会议定调明年经济的乐观预期，以及跨年的季节性资金投放和消费行为，A股季节性上均表现不俗，可以继续关注今年的“跨年行情”。9月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗，10月和11月经济数据开始体现政策传导向经济企稳改善。关注后续国内政策预期，包括12月重要会议以及降准的可能。12月9日中央政治局会议释放出更加积极的政策信号，强调实施“超常规逆周期调节”和“适度宽松”的货币政策，进一步加码宏观政策以提振经济，为A股市场提供了更为坚实的政策支撑。“稳住楼市股市”的明确部署，更是直接针对资本市场释放利好，增强了跨年行情的预期。12月11日，A股市场缩量上涨，振幅创9月24日以来新低，热点散漫且轮动较快，但大消费、上海国资改革、消费电子及抖音平台等相关概念股表现出色。同时，沪深两市主力资金净流出272.01亿元，但资金在部分题材股中仍有所青睐，显示出市场内部存在一定的结构性机会。

　　特朗普交易有所降温。特朗普政府的内阁成员基本明确，整体思路均延续特朗普的主张——对外加税+对内减税+制造业回流+美国优先+反移民+支持传统能源。其中，拟任财长斯科特·贝森特所主张的“3-3-3”政策对远端通胀预期有所下修，“即到2028年将预算赤字降至GDP的3%、通过放松管制实现3%的GDP增长、每日增产300万桶石油或等量能源”，同时他还提到“特朗普的关税威胁是一种谈判策略，目的是从其他国家获取让步”。11月26日，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进口产品全面加征25%关税，并计划对中国商品追加10%关税。整体近期特朗普交易有所降温，等待明年1月20日正式上任后的具体政策。美国11月非农数据不温不火，失业率抬升同时新增非农增加，衍生品显示美联储12月降息25bp的概率为87.7%。12月11日公布的美国11月未季调CPI同比升2.7%，前值升2.6%；季调后CPI环比升0.3%，前值升0.2%，均符合市场预期。

　　商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内能否顺利扩财政。12月5日，欧佩克决定将增产计划推迟一个季度，但实际产量增幅取决于执行情况，中期偏宽松基本面未能扭转。农产品中油脂板块表现最强，油脂转生物柴油导致供给紧张，叠加拉尼娜影响；目前黄金的确定性较强，短期需要警惕短期美国大选靴子落地带来的调整（俄乌战争结束，降息计价修正），可以等待调整结束后再逢低做多。

　　航运：远月合约面临运价节奏以及地缘端的双重压制，近月合约聚焦未来现货价格下跌斜率

　　1月份周均运力相对较多。上海-欧基港WEEK50/51/52周运力分别为22.254/25.52/29.89万TEU（已经排除停航以及TBN情况），12月份月度周均平均运力24.18万TEU,低于去年同期，环比11月份增加10%左右，1月份目前周均运力26.3万TEU，环比2024年同期增幅相对较多，关注后期船司是否会主动调节运力。

　　12合约关注12月份涨价函落地成色。随着12月上半月日益临近，主要船司也不断调整12月上半月收货价格，12月第一周5000到5500美元/FEU，12月下半月价格大致在5000美金/FEU附近，最终交割结算价格也日渐清晰，初步预估在3500点附近，最终落地成色可重点关注每日TCI报价情况。

　　此轮运价高点或已经出现。马士基1月份FAK价格为3900/6000，与12月份FAK价格持平，在船司主动空班维持运力的情况下（12月份），12月份报价由最初的6000美元/FEU逐步回调至目前12月第三周的4700美元/FEU（以马士基为例）。1月份运力环比12月份大致增加8%左右，同比去年同期增加14%左右，1月份供给端压力相对较大，后续需关注12月下半月以及1月份货量情况。参考2024年春节期间马士基线日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定。

　　远期合约面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制。此轮运价高点或已经出现，历史年份，运价1月份-3月份延续震荡下行趋势；巴以和谈持续推进，远期目前存有苏伊士运河恢复通行预期。远月合约面临运价节奏以及地缘端的双重压制，预计一直会维持到3月份。

　　总的来看，1月份涨价函目前已经公布（或是最后一个向上驱动），考虑到1月份运力供给的大幅增加以及历年1-3月份运价的走势，我们认为此轮运价高点或已出现，投资者需转变投资思维，后期现货价格预计转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由目前的以做多为主转为做空为主）。2月合约后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，目前初步预估2800点或是02合约的阶段顶部。

　　停火谈判继续推动。当地时间11日，以色列国防部长卡茨在与美国国防部长奥斯汀通电话时表示，目前有可能通过重启谈判达成一项新协议，并由此释放所有被扣押人员，包括美国公民，双方还讨论了叙利亚局势的发展以及以色列占领戈兰高地叙利亚一侧缓冲区等情况。当地时间11日晚，以色列国防军发布消息称，根据与黎巴嫩达成的停火协议，当天上午部队已撤出黎巴嫩南部的希亚姆地区，黎巴嫩武装部队士兵将与联合国驻黎巴嫩临时部队一起部署在该地区。以色列军方表示，其仍部署在黎巴嫩南部的其他地区，并将继续打击任何威胁。

　　截至2024年12月11日，集运期货所有合约持仓88442 手，较前一日增加9118手，单日成交91284 手，较前一日增加23905手。EC2502合约日度下跌3.44%，EC2504合约日度下跌8.52%，EC2506合约日度下跌10.45%，EC2508合约日度下跌9.70%，EC2412合约日度下跌0.44%（注：均以前一日收盘价进行核算）。12月6日公布的SCFI（上海-欧洲航线 $/TEU, SCFI（上海-美西航线日公布的SCFIS收于3032.96 点，周度环比上涨7.22%。

　　海外方面，通胀数据提振降息预期，美股三大指数收盘涨跌不一，纳指首次突破2万点。受到中央政治局会议上对“科技创新”政策推动的影响，近两日IM走势强于IH，年末政策力度不减，有望推动跨年行情，建议当前关注股指下月和下季合约，进行多头配置。

　　政策推动外贸发展。宏观方面，国务院原则同意《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》，要求支持义乌深化重点领域和关键环节改革，在完善市场采购贸易方式、推动进口贸易创新发展、充分发挥综合保税区功能、推动完善跨境电商规则等方面先行先试，加强内外贸一体化标准建设，推进“一带一路”沿线合作，创新支持中欧班列高质量发展。海外方面，美国11月未季调CPI同比升2.7%，预期升2.7%，前值升2.6%；季调后CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%；未季调核心CPI同比升3.3%，预期升3.3%，前值升3.3%；季调后核心CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.3%。

　　指数震荡。现货市场，A股三大指数震荡，沪指涨0.29%报3432.49点，创业板指跌0.11%。行业方面，板块指数涨多跌少，商贸零售、纺织服饰、轻工制造、房地产行业领涨，仅银行、非银金融、电力设备、计算机行业收跌。当日成交量回落，沪深两市成交金额为1.78万亿元。美股方面，通胀数据提振降息预期，美股三大指数收盘涨跌不一，纳指突破20000点。

　　期指活跃度下降。期货市场，基差方面，IH、IC、IM基差出现不同程度回落。成交持仓方面，股指期货的成交量、持仓量均下降。

　　12月11日央行以固定利率、数量招标方式开展了786亿元7天逆回购操作，操作利率为1.5%；货币市场回购利率回升，10年期“24附息国债11”收益率触及1.82%。

　　宏观面：（1）宏观政策：12月9日，中央政治局召开会议。在货币政策表述方面，提出适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节。2）通胀：11月CPI同比上涨0.2%。

　　资金面：（3）央行：12月11日央行以固定利率、数量招标方式开展了786亿元7天逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和 1M分别为1.53%、1.72%、1.85% 和1.71%，回购利率近期回升。

　　昨日油价表现偏强，主要是EIA数据显示库欣原油库存环比上周大幅下降140万桶，这显著高于市场预期，我们认为这主要是由于加拿大原油南下流量减少叠加部分中西部炼厂如BP Whiting等从检修中复产，美国原油与成品油总库存也处于历史低位，主要是炼厂高开工叠加成品油高出口量，美国市场基本面偏紧，对WTI支撑较强，不过由于欧佩克较高的剩余产能，这部分的产能其实也可以视为库存，因此单一的低库存并不能成为看涨油价的理由。

　　上期所燃料油期货主力合约FU2503夜盘收涨1.31%，报3105元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2503夜盘收涨1.78%，报3830元/吨。

　　昨日原油震荡上行，燃料油也随之反弹上涨。高硫燃料油近期市场表现超预期；虽有部分意外关停的装置，但全球炼厂常规检修将下滑，当前处于历史高位的燃油裂解价差也能吸引简单型炼厂提高负荷，市场易受到利空因素的边际影响。上周月差、裂解价差、现货贴水均出现回落，高硫燃油估值在冬季存在回调空间。低硫燃油下游市场需求低迷，中国进口需求弱于预期。低硫燃料油支撑因素在于四季度出口配额偏紧、国产量大幅下滑；但中期剩余产能充裕、下游船燃需求份额被替代的趋势未改，LU估值未来将面临新的压力。

　　昨日华东民用气市场主流意向价格为4880-5230元/吨，较上一工作日稳定。区内持稳为主，区内经过连日上行后，上涨动力略显不足，卖方以走量优先为主，主稳出货。下游按需采购，市场成交氛围尚可。醚后C4市场主流意向价格为5000-5475元/吨，较上一工作日上调。区内仍有上行趋势，由于周边市场涨势积极，且区内整体供应量不高，业者信心充裕，市场购销顺畅。短期驱动不明显，建议保持观望为主。

　　昨日华北、山东以及华南地区沥青现货价格均出现下跌，其余地区沥青现货价格基本稳定。沙特延长减产，对油价形成支撑，后续关注减产实际落地的情况，在此之前，12 月份要关注美联储降息的问题，以及市场对明年 2025 年降息的预期。就沥青自身基本面而言，随着国内大部分地区降温，终端需求逐渐走弱，去库进程或受到制约。同时在南方需求表现平稳的情况下，北方部分资源可南下至川渝、华中等地区，补充南方地区沥青供应，限制沥青价格上涨，短期建议观望为主。

　　PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，12月瓶片工厂陆续计划内检修，但瓶片工厂库存依然高位，后续如果库存能够去化，瓶片加工费可能小幅反弹，但现货加工费依然承压，绝对价格预计跟随原料成本为主。

　　PX、PTA、PF中性。PX方面，近期国内短流程装置随着效益转弱有检修现象，但整体开工仍在高位，汽油弱势和交割压力下PXN仍受到压制，同时PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，聚酯负荷下滑，PTA供需趋累，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡，但随着PTA价格走低，聚酯工厂买气尚可。短纤方面，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。

　　瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，瓶片工厂库存累积至高位，高供应下瓶片加工费承压，昨日瓶片现货加工费467元/吨(-58)，市场价格跟随原料成本为主，但近期华润等装置按计划检修，瓶片负荷有所下滑，如果库存能够去化，瓶片加工费可能小幅反弹。

　　成本端，上周原油价格震荡上涨后回调，中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，美国汽油市场裂解价差整体依然弱势，未有明显起色，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃利润方面，人民币短流程经济性高位回落，影响工厂外采积极性，负荷有所下滑。

　　PX方面，PXN 185美元/吨(+8）,石脑油裂解价差83美元/吨(-7）。随着PX负荷下调，供应压力较前期可能缓解，但现货依然充裕，同时汽油弱势和交割压力下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，继续下压空间有限，在目前缺乏明确指引的情况下，PX走势跟随原料，关注调油进展。

　　TA方面，TA基差 (基于2501合约)-58元/吨 (+1），PTA现货加工费256元/吨（+5）。随着上周英力士装置计划内检修，PTA负荷进一步提升到年内新高，加工费压缩。聚酯负荷高位下滑至91%，PTA供需趋累，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡，随着PTA价格走低，聚酯工厂买气尚可。

　　需求方面，近期织造负荷下滑速度放缓，但整体开机率还是下行趋势，12月下织造企业预计将陆续放假，负荷预计也会加速下滑，但原料价格低位下大部分企业预计会坚持到1月上，成品库存累积中。聚酯方面，当前下游原料备货依然低位，以刚需备货为主，库存回升，12月下旬终端将再视长丝促销力度备货；聚酯负荷近期继续下滑，主要是瓶片的计划内检修，短期来看聚酯负荷依然能维持90%以上，长丝减产存疑，1月随着织造负荷下降向上传导可能有所下滑。

　　PF方面，现货基差2502合约+100（-10），PF生产利润416元/吨(-21)，下游纱厂部分减产，原料采购维持刚需，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。

　　MEG中性。近期合成气制EG负荷逐步恢复中，EG负荷达到年内高位；需求端，织造以及加弹负荷逐步走弱，12月随着瓶片检修兑现，聚酯负荷也有所转弱，但长丝负荷还较为坚挺，EG需求仍有一定支撑。综合来看，中期供增需减，但短期新疆煤制发货和港口进口到货延期，沙特检修计划也使进口增量有限，在需求支撑下乙二醇港口尚未开始累库，贸易环节流转货源不多，显性库存低位对市场价格仍有支撑，后续关注港口库存回升情况以及中东装置检修动态。

　　EG现货基差（基于2501合约）74元/吨（+7）, 当下贸易环节乙二醇流转货源不多，基差偏强。

　　生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-822元/吨（-23），煤制EG生产利润为259元/吨（+27）。

　　库存方面，根据 CCF 周一发布的数据，华东主港地区 MEG 港口库存预估约在49.4万吨附近，环比上周减少4.3万吨，上周主港到货总数约7.2万吨，本周主港计划到港总数14.4万吨，其他港口3.3万吨，实际到港不如预期。

　　中性。纯苯方面，浙石化EB复工后，纯苯累库速率预期将有所放缓，下游CPL开工韧性仍支撑刚需，纯苯加工费预期低位震荡。苯乙烯方面，浙石化EB检修复工后，预期苯乙烯从去库周期重新进入小幅累库周期，但工厂库存的累积传导至港口库存的累积尚需时间，港口基差仍坚挺，逐步转入累库周期预期下，苯乙烯生产利润预期逐步回落。下游方面，EPS进入季节性降负阶段，但白电排产尚可，PS及ABS在库存去化背景下，对苯乙烯原料刚需采购尚可。单边建议暂观望；价差方面，BZN观望等待来年低点配多机会，EB-BZ逢高做缩。

　　周一纯苯港口库存15.1万吨（+0.6万吨），库存增加；纯苯加工费290美元/吨

　　EB基差475元/吨（-20元/吨）；生产利润-41元/吨（+6元/吨）。

　　逢低做多套保。港口方面，伊朗开工仍处于低位，非伊方面欧美开工延续低位，11月伊朗装船已出现明显下滑，预计12月装船量进一步降低，港口开始兑现去库周期，关注后续到港情况。市场预期的兴兴等MTO装置的未来检修计划亦待跟踪。内地方面，12月西南气头甲醇冬检，下游传统开工表现不错，内地工厂库存无压力，但内蒙宝丰烯烃开车有所推迟，外采需求放缓。

　　港口方面，甲醇太仓现货基差至01-10，基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。周三隆众港口库存总量在108.50万吨，较上一期数据减少13.63万吨。

　　外盘开工率维持低位震荡，伊朗Zagros PC近期两套甲醇装置，一套停车检修中，另外一套运行负荷在50%，近期计划停车检修；伊朗Sabalan PC目前装置运行负荷在50%，计划近期停车检修；12月2日伊朗Kimiya165万吨/年甲醇装置已停车，具体停车时长待跟踪；12月6日马石油Sarawak3#甲醇装置已正式试车，但开工负荷不高，后续情况待跟踪。

　　中性：存量检修装置开车重启，开工率逐步提升，新增装置中英石化、内蒙宝丰、金诚石化顺利投产，新增产能持续放量，整体供应压力尚可。库存仍处于低位，整体供应端压力不大。年底裕龙石化存投产预期，中长期供应压力较大。下游开工率维持缓慢下行，刚需采购维持。PDH制PP利润处于盈亏平衡附近，PDH开工率仍维持低位，预计聚烯烃维持区间整理。

　　生产利润及国内开工方面，国际油价弱势，成本端支撑偏弱，聚烯烃存量检修装置开车重启，开工率逐步提升，PDH制PP利润盈亏平衡附近。

　　中性：气头企业季节性停车检修，装置陆续停车，尿素产量呈下降趋势，供应端利好逐步兑现，上游库存延续下行趋势。上游煤炭价格下跌，尿素成本面支撑走弱。下游复合肥开工小幅提升，板材行业按需采购，下游农业储备需求阶段性补仓，淡季下游采购平稳推进，需求端拖累盘面。短期尿素出口仍收紧，港口库存维持窄幅波动。预计尿素行情延续窄幅震荡为主。

　　市场：十二月十一日，尿素主力收盘1735 元/吨（-1）；河南小颗粒出厂价报价：1780 元/吨（0）；山东地区小颗粒报价：1790 元/吨（0）；江苏地区小颗粒报价：1810 元/吨（0）；小块无烟煤900 元/吨（0），尿素成本1635 元/吨（0），出口利润-19 元/吨（-0）。

　　供应端：截至十二月六日，企业产能利用率82.31%（-1.26%）。样本企业总库存量为139.00 万吨（-1.89），港口样本库存量为15.70 万吨（-0.10）。

　　需求端：截至十二月六日，复合肥产能利用率41.92%（+6.47%）；三聚氰胺产能利用率为58.54%（+2.32%）；尿素企业预收订单天数8.06 日（+0.06）。

　　PVC中性：目前上游个别工厂有小幅调整开工的计划，但总体因上游检修装置继续减少叠加冬季装置须维持较高的开工率，供应仍呈现宽松格局。下游需求处于季节性淡季，后期重点关注绝对价格低位背景下，下游工厂是否有持续采购原料的意愿。国内出口利润低迷不利于后期出口的继续改善，PVC延续供需宽松格局。随着近期PVC价格的持续下行，后期须关注下方成本支撑。目前上游氯碱综合利润仍存，PVC价格仍有压力，预计价格延续偏弱运行。

　　烧碱谨慎偏空：上游生产利润仍存叠加冬季上游开工率总体呈现季节性回升，供应呈现宽松格局。烧碱现货价格的支撑主要在下游氧化铝价格的强势。目前氧化铝价格存高位回落风险或对烧碱价格产生压力。烧碱需求有转弱预期，叠加估值不低，预计烧碱价格偏弱运行。目前烧碱上游工厂库存偏低，后期存累库风险。

　　期货价格及基差：12月11日，PVC主力收盘价5055元/吨（+42）；华东基差-15元/吨（-42）；华南基差35元/吨（-42）。

　　现货价格及价差：12月11日，华东（电石法）报价：5040元/吨（0）；华南（电石法）报价：5090元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-230元/吨（-50）；PVC华南-华东-50：0元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-50元/吨（-50）。

　　上游成本：12月11日，兰炭：陕西845元/吨（0）；电石：华北3140元 /吨（+50）。

　　上游生产利润：12月11日，电石利润174元/吨（+50）；山东氯碱综合利润1238.6元/吨（-40）；西北氯碱综合利润：1407.0元/吨（+50）。

　　期货价格及基差：12月11日，SH主力收盘价2528元/吨（-1）；山东32%液碱基差440.75元/吨（+1）。

　　现货价格及价差：12月11日，山东32%液碱报价：2528元/吨（-1）；山东50%液碱报价：1490元/吨（0）；新疆99%片碱报价3100元/吨（0）；32%液碱广东-山东：120.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：11.25元/吨（0）；50%液碱广东-山东：260元/吨（0）。

　　上游成本：12月11日，原盐：西北275元/吨（0）；华北280元/吨（0）。

　　截至12月6日，烧碱上游库存：29.07万吨（+3）；烧碱开工率：84.58%（-0.44%）。

　　下游轮胎市场多数企业装置运行平稳，个别检修企业复工，装置尚未恢复至常规水平，当前整体出货水平不佳。昨日橡胶盘面各胶种均表现为偏强震荡，修复前日跌幅，对现货供方报价支撑较为明显，重心有所上移。但下游偏弱成交不好，总体而言，向上驱动仍存，但仍有发酵时间，各胶种短期或均表现为震荡走势。

　　原料：泰国烟片75.79泰铢/公斤（-0.65），泰国胶水74泰铢/公斤（+1.50），泰国杯胶63.3泰铢/公斤（-0.10），泰国胶水-杯胶10.7泰铢/公斤（+1.60），因国外假期，今日泰国原料暂无报价；

　　现货及价差：12月11日，BR基差-160元/吨（-150），丁二烯上海石化600688）出厂价10500元/吨（+300），顺丁橡胶齐鲁石化600002）BR9000报价13700元/吨（+100），浙江传化BR9000报价13650元/吨（+50），山东民营顺丁橡胶13400元/吨（0），BR非标价差410元/吨（+200），顺丁橡胶东北亚进口利润-1149元/吨（+111）；

　　开工率：12月6日，高顺顺丁橡胶开工率为72.52%（+2.44%）；独山子石化装置低负生产，其他生产商均为正常运行或满负荷生产；

　　库存：12月6日，顺丁橡胶贸易商库存为3540吨（-275），顺丁橡胶企业库存为2.585吨（0.06 ）；

　　RU、NR中性。泰国原料高位运行，昨日现货市场交投一般，盘面高位震荡，现货报价重心微幅上行，但下游需求表现偏弱。进口美金胶市场报盘上涨，持货商出货一般，成交一般。进口干胶人民币市场报盘上涨，贸易商轮换，买盘一般，下游观望备货。短期天然橡胶或以中性对待，关注宏观氛围变化。

　　BR中性。原料端丁二烯高位震荡，部分商家跟随逢高出货，气氛略有回落。昨日现货市场冲高受阻，但因成本面支撑仍存，多数贸易商挺价报盘试探。不过下游高价抵触心态强烈，市场交投表现僵持。短期顺丁橡胶建议以中性对待。

　　期货行情：12月11日，沪金主力合约开于624.20元/克，收于627.06元/克，较前一交易日收盘价上涨0.76%。当日成交量为299,505手，持仓量为174,105手。

　　昨日夜盘沪金主力合约开于627.40元/克，收于629.98元/克，较昨日午后收盘上涨0.64%。

　　12月11日，沪银主力合约开于7,940元/千克，收于7,914元/千克，较前一交易日收盘下降0.45%。当日成交量为665,416手，持仓量357,708手。

　　昨日夜盘沪银主力合约开于7,930元/千克，收于7,941元/千克，较昨日午后收盘上涨0.04%。

　　隔夜资讯：昨日公布的，美国11月未季调CPI同比增速进一步反弹，连续第二个月走高至2.7%，美国11月核心消费者物价指数同比增长3.3%，环比增长0.3%，全部符合预期。市场加强了对美联储12月将降息25个基点的预期。此外，加拿大央行将政策利率从3.75%下调至3.25%，为连续第二个月降息50个基点，但暗示将放缓降息步。目前全球主要经济体央行大概率仍将持续调降利率，因此当下贵金属操作仍然建议以逢低买套保为主。

　　昨日（12月11日）Au2502合约上，多头较前一日增持6,677手，空头则是增持737手。沪金合约上个交易日总成交量为423,001手，较前一交易日上涨19.32%。

　　在沪银方面，在Ag2502合约上，多头增持1,805手，空头减持2,512手。白银合约上个交易日总成交量966,684手，较前一交易日下降25.51%。

　　贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为873.38吨，较前一交易日上涨2.59吨。白银ETF持仓为14,414.25吨，较前一交易日下降179.98吨。

　　上期所黄金库存为14,163千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降10,555千克至1,295,654千克。

　　上金所黄金成交量37,360千克，较前一交易日下降0.18%。白银成交量423,292千克，较前一交易日下降10.48%。黄金交收量为11,898千克，白银交收量为71,010。

　　沪深300指数较前一交易日下降0.18%，电子元件板块较前一交易日上涨0.87%。光伏板块较前一交易日下降0.01%。

　　期货行情：12月11日，沪铜主力合约开于75,430元/吨，收于75,130元/吨，较前一交易日收盘下降0.45%。当日成交量为83,150手，持仓量为152,182手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于75,250元/吨，收于75,410元/吨，较昨日午后收盘下降0.11%。

　　现货情况：据SMM讯，昨日早市升水较昨日基本持平，买卖双方活跃度均降低。盘初持货商报主流平水铜升水20元/吨-升水30元/吨，好铜如CCC-P，ENM等报升水40元/吨-升水50元/吨难闻成交。部分持货商选择低价甩货清理库存。进入主流交易时段，主流平水铜报平水价格/吨-升水10元/部分成交，好铜报升水20元/吨-升水40元/吨少量成交成交，湿法铜如RT、MV等对报贴水50元/吨-贴水30元/吨附近成交。市场买盘表现平平，部分持货商低价甩货领跌升水。至上午11时前主流平水铜贴水20元/吨-贴水10元/吨集中成交，好铜报升水10-20元/吨部分成交。

　　观点：宏观与地缘方面，美国11月未季调CPI同比增速进一步反弹，连续第二个月走高至2.7%，美国11月核心消费者物价指数同比增长3.3%，环比增长0.3%，全部符合预期。市场加强了对美联储12月将降息25个基点的预期。此外，加拿大央行将政策利率从3.75%下调至3.25%，为连续第二个月降息50个基点，但暗示将放缓降息步。目前全球主要经济体央行大概率仍将持续调降利率。

　　矿端方面，外媒12月9日消息，智利环境监管机构对英美资源集团 的子公司Anglo American Sur提出三项指控，指控其位于首都圣地亚哥以北125公里的El Soldado铜矿存在环境违规行为。环境监管局 (SMA) 将这些指控列为“严重”，是三级犯罪中的第二级，并表示Anglo American Sur如果不解决这些问题，可能会被吊销环境许可证、关闭或处以超过120亿比索（1240万美元）的罚款。SMA称，被指控的者有15个工作日的时间来提交合规计划，22个工作日来制定辩护方案。此外，欧洲最大的铜生产商Aurubis公布的财报显示，在截至9月底的2023/24财年，公司的税前营业利润为4.13亿欧元，同比增长19%。公司首席执行官Toralf Haag表示，该公司预计铜精矿处理费会降低，因为新的一年里全球铜精矿市场可能会更加紧张。不过Aurubis已经锁定了90%的铜精矿需求，因为该公司的长期政策是签订长期精矿供应合同，公司有信心再次获得良好的铜精矿供应。该公司表示，由于汽车等电气化程度的提高和可再生能源的趋势，铜产品需求将继续保持高位。该公司生产的金属需求总体上将保持强劲。

　　冶炼及进口方面，据安泰科公开消息，2024年跟踪调研以集团公司为统计口径的24家阴极铜生产企业，合计有效精炼铜产能1141万吨，较上年提高3.16%，占全国精炼有效总产能的82.3%，2023年全年总产量占全国的91.4%。调研数据显示，2024年1-11月，24家样本企业（以集团公司为统计口径）累计生产阴极铜1007.47万吨，同比增长2.75%，其中11月份产量为88.80万吨，同比下降2.86%，环比下降0.54%。预计12月样本企业阴极铜产量为90.5万吨，同比下降1.4%，环比上升1.91%。

　　消费方面，经历了周初铜价走高的行情，下游入市接货情绪有所观望，采购需求难有明显增量，且由于周内非注册货源到货有所减少，下游加工企业高价采购主流平水铜品牌意愿有限，叠加新增订单表现下滑，因此市场需求表现一般。铜价维持窄幅震荡运行，且由于临近月底，下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳。但由于周内下游市场整体订单表现平平，因此周内下游企业基本维持逢低刚需采购为主。此外，外媒12月8日消息，国际铜业协会(International Copper Association)印度分会在一份报告中称，2024财年，印度铜需求料同比增长13%，达到170万吨。需求激增归因于整体经济扩张。值得注意的是，新冠疫情过后的2021-24财年期间，平均年度铜需求增长21%。ICA印度分会表示，国内阴极铜产量增长8%，各种形式的铜净进口增长13%。根据该协会数据，建筑和基础设施行业的强劲需求继续推动印度铜需求。此外，中国11月新能源汽车销量151.2万辆，同比增长47.4%；1-11月新能源汽车销量1126.2万辆，同比增长35.6%。

　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.04万吨至26.81万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.02万吨1.93万吨。12月9日国内市场电解铜现货库11.97万吨，较此前一周下降2.35万吨。

　　总体而言，目前2025年TC长单谈得21.25美元/吨，仍然偏低因此即便在目前需求于年底相对偏弱的情况下，铜价下行空间料也将有限，同时美联储12月降息仍然超过80%，而国内政治局会有又提出将会采取积极的财政政策和适度宽松的货币政策。故操作上仍可以逢低买入套保为主。

　　铝：季节性消费淡季体现，铝锭社会库存持续小幅增加，政策宽松对铝价拉动效果较为有限，价格上涨后现货市场成交较为冷清，市场需求难以支撑铝价上涨。原料端氧化铝盘面价格下滑，电解铝存在成本下移的预期，对铝价形成一定的压制，下跌空间需关注氧化铝价格走势，短期观望长线等待做多机会。

　　氧化铝：海外氧化铝现货市场价格回落对市场情绪造成明显压制，澳洲FOB价格跌至680美元/吨，进口窗口在打开边缘徘徊。国内市场报价略有松动，虽有短期检修但对实际产量影响不大，市场情绪转变向空。国内电解铝企业原料库存继续下滑且有刚需买货需求，预计国内氧化铝价格抵抗走弱，盘面价格大幅度下跌后存在修复基差预期，追空需要谨慎，近月合约谨慎观望。关注新增产能投放时间及国内现货市场价格，反弹后继续布局空单。

　　铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得20380元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日持平于0元/吨；中原A00铝价录得20210元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-170元/吨；佛山A00铝价录20400元/吨佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨15元/吨至25元/吨。

　　铝期货方面：2024-12-11日沪铝主力合约开于20340元/吨，收于20400元/吨，较上一交易日收盘价上涨15元/吨，涨幅0.07%，最高价达20465元/吨，最低价达到20290元/吨。全天交易日成交85819手，较上一交易日减少33786手，全天交易日持仓20465手，较上一交易日减少8567手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20370元/吨，收于20425元/吨。

　　三主流消费地库存继续小幅增加0.1万吨，中原地区贴水走廓，华东成交冷清下游观望，华南市场表现尚可。11月未锻轧铝及铝材出口量同比增加36.64%，退税取消消息带动的强出口数据体现。国内宏观政策方面强调要实施更加积极的财政和货币政策，沪铝价格上行后，下游采购意愿下滑。

　　库存方面，截止2024-12-09，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.3万吨。截至2024-12-11，LME铝库存677600吨，较前一交易日减少2000吨。

　　氧化铝现货价格：2024-12-11SMM氧化铝山西价格录得5825元/吨，山东价格录得5735元/吨，广西价格录得5740元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得760美元/吨。

　　氧化铝期货方面：2024-12-11氧化铝主力合约开于4810元/吨，收于4648元/吨，较上一交易日收盘价下跌174元/吨，跌幅-3.61%，最高价达到4810元/吨，最低价为4590元/吨。全天交易日成交174560手，较上一交易日增加64159手，全天交易日持仓97292手，较上一交易日减少46022手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于5080元/吨，收于5177元/吨。

　　现货市场，西澳最新成交3万吨氧化铝FOB680美元/吨，1月下旬到2月份船期，目的地为印尼。国内市场成交量依旧不大价格相对持稳。贵州成交0.3万吨，出厂价格5800吨，流向省内；河南氧化铝最新成交0.15万吨成交价格5780元/吨，流向新疆。山东某大型氧化铝厂焙烧开始检修，计划停炉15天左右，影响日焙烧量2700吨；山西一氧化铝厂焙烧炉检修预计12月底恢复；河南应对橙色预计某企业临时停产焙烧炉2台。

　　1、冬季环保影响超预期。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。

　　矿端供应虽然小幅环节但当下冶炼厂原料库存仍处于低位，国产矿加工费难走出顺畅的上涨趋势，进口矿加工费长单谈判仍处于僵持阶段。12月份冶炼段产量预期有所提升，但锌锭社会库存仍在去化，镀锌厂开工率仍坚挺原料库存亦处于较低水平，基本面强现实状态尚未改变。宏观方面货币财政双宽政策对盘面的影响仍在持续，短期锌价下跌难度大。

　　现货方面：LME锌现货升水为-25.19 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨160元/吨至26460元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌100元/吨至435元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨260元/吨至26470元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平于445元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨250元/吨至26490元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌10元/吨至465元/吨。

　　期货方面：2024-12-11沪锌主力合约开于25800元/吨，收于25870元/吨，较前一交易日上涨45元/吨，全天交易日成交152379手，较前一交易日减少24053手，全天交易日持仓139893手，较前一交易日增加5554手，日内价格震荡，最高点达到26095元/吨，最低点达到25725元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25790元/吨，收于25855元/吨。

　　成交方面：现货市场整体依旧偏紧供应，贸易商挺升水心态明显，上午第二交易时段成交升水走高。终端消费存在一定的畏高情绪，随着盘面价格的走高，市场成交量较为平淡。宁波市场由于部分长单到货影响，相对较为弱势。

　　库存方面：截至2024-12-09，SMM七地锌锭库存总量为9.23万吨，较上周同期减少0.76万吨。截至2024-12-11，LME锌库存为274950吨，较上一交易日减少2100吨。

　　受环保和检修以及废电瓶价格高企等因素影响，铅锭供应阶段性下滑，不过随着此前价格走高，冶炼厂出货意愿有所增强，下游目前暂时观望情绪较重，但此后铅蓄电池或逐步进入冬季消费小旺季，电池生产企业或逐步开始为此准备。故铅品种目前主要以逢低买入套保为主。

　　现货方面：LME铅现货升水为-28.31美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日持平为17350元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为-50元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-175元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-275 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-175元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-75元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨50元/吨至10075元/吨，废白壳较前一交易日持平为9675元/吨，废黑壳较前一交易日上涨25元/吨至10125元/吨。

　　期货方面：12月11日沪铅主力合约开于17720元/吨，收于17665元/吨，较前一交易日跌45元/吨，全天交易日成交32425手，较前一交易日减少11674手，全天交易日持仓45959手，较前一交易日减少3446手，日内价格震荡，最高点达到17720元/吨，最低点达到17570元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17690元/吨，收于17555元/吨，较昨日午后收盘下降0.57%。

　　消息方面，据SMM讯，近期废电瓶价格涨势坚挺，其中废电动含税价格已经报至10150元/吨附近，江苏地区甚有含税10380元/吨的全国最高价。目前铅价仍在高位震荡，门店深知回收淡季&节前备货双buff下废电瓶价格易涨难跌，捂货惜售情绪异常浓厚；回收商提货困难的同时自身也有惜售情绪，这让再生铅炼厂的原料到货情况雪上加霜。另外，尽管原料价格坚挺，但再生铅炼厂利润尚存，生产的刚需及提产的意愿，又促使其抬高原料采购报价。如此循环预计将在原料价格上涨至完全侵蚀炼厂利润才可结束，届时再生铅冶炼企业再因原料价格高、成品售价低而进入亏损状态，生产积极性急剧下滑，对废料的采购需求降低后，废电瓶价格或企稳。

　　库存方面：截至12月11日，SMM铅锭库存总量为5.61万吨，较上周同期#N/A。截至12月11日，LME铅库存为266575吨，较上一交易日减少1975吨。

　　12月11日沪镍主力合约2501开于126160元/吨，收于125590元/吨，较前一交易日收盘下跌0.97%，当日成交量为125468手，持仓量为71642手。昨日夜盘沪镍主力合约开于125850元/吨，收于126020元/吨，较昨日午后收盘上涨0.53%。

　　沪镍主力合约夜盘跳空低开后，快速下跌到125000元/吨附近，之后以横盘振荡为主，收阴线。成交量对比上个交易日略有增加，持仓量较前日有所增加。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日下调约1300元/吨，市场主流品牌报价均出现相应下调，日内镍价回落，现货成交一般，市场现货库存充足。当日精炼镍现货升水整体持平，其中金川镍升水上涨500元/吨至3600元/吨，进口镍升水持平为-125元/吨，镍豆升水下降100元/吨至-450元/吨。前一交易日沪镍仓单减少711吨至30238吨，LME镍库存增加696吨至166506吨。

　　近期精炼镍基本面驱动不足，短期受宏观影响更大，预计近期以区间振荡为主，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。

　　12月11日不锈钢主力合约2501开于13095元/吨，收于13120元/吨，较前一交易日收盘上涨0.61%，当日成交量为90138手，持仓量为86557手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于12980元/吨，收于13025元/吨，较前一日午后收盘上涨0.54%。

　　不锈钢主力合约夜盘跳空低开后低位盘整，日盘早间振荡小幅上涨，午后快速反弹回补夜盘缺口。成交量对比上个交易日有所减少，持仓量有所增加。现货市场方面，上午现货价格小幅下探，成交表现偏淡，午后成交略有好转。目前印尼镍铁充足，价格950-960元/镍。前一交易日不锈钢基差小幅上涨，无锡市场不锈钢基差上涨55元/吨至265元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨55元/吨至315元/吨，SS期货仓单增加58吨至112690吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降0.5元/镍点至946.5元/镍点。

　　不锈钢进入消费淡季，但近期会议较多，更多受经济刺激政策等宏观面影响，在弱现实强预期下，行情不确定因素较多，预计近期不锈钢宽幅振振荡为主。中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。

　　国内相关经济刺激政策，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策，关注钢厂减产检修消息

　　12月11日，工业硅期货价格小幅震荡，主力合约2501开于11695元/吨，最后收于11785元/吨，较前一日结算上涨15元/吨，涨幅0.13%。截止收盘，2501主力合约持仓约10.25万手，当日减仓18764手。总合约持仓29.20万手，较上一交易日减少19099手。当前，新交割品已开始仓单注册，12月11日仓单无新增，仓单总数为36676手，折合成实物有183380吨。

　　工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11500-11600元/吨；通氧553#硅在11500-11700元/吨；421#硅在12100-12300元/吨。近期因盘面价格下跌，下游对价格的接受度有所提高，现货成交情况好转。

　　多晶硅：昨日多晶硅现货价格小幅上涨，据SMM统计，多晶硅复投料报价35-39元/千克；多晶硅致密料33-36元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅33-35元/千克，N型料37-40元/千克。西南地区进入枯水期后，西南产区减产规模扩大，11月我国多晶硅产量为13.33万吨。因硅料生产企业长期亏损，且协会已发出自律性号召，预计12月产量继续下滑，产量10.5万吨左右，对工业硅需求减少。

　　有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，有机硅DMC报价12500-13500元/吨。进入下半年，有机硅的新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。但整体产能过剩较多，预计有机硅价格偏弱震荡。

　　短期供需双弱，缺乏较大驱动，西南枯水期产量降低至较低水平，西北产量也出现明显下滑，供应端显著下滑，但消费端多晶硅减产，缺乏亮点，盘面或维持区间震荡。

　　2024年12月11日，碳酸锂主力合约2501开于76450元/吨，收于76650元/吨，当日收盘价较前一日结算价收跌1.03%。当日成交量为108000手，持仓量为168290手，较前一交易日减少10667手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳100元/吨。所有合约总持仓429829手，较前一交易日减少2060手。当日合约总成交量较前一交易日减少150635手，成交量减少，整体投机度为0.41 。当日碳酸锂仓单39827手，较上个交易日增加1043手。盘面：当日碳酸锂整日围绕日均线% 。

　　碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年12月11日电池级碳酸锂报价7.52-7.79万元/吨，较前一交易日下跌0.01万元/吨，工业级碳酸锂报价7.28-7.38万元/吨，较前一交易日下跌0.01万元/吨。

　　库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为10.80 万吨，其中冶炼厂库存为3.62 万吨，下游库存为3.05 万吨，其他库存为4.13 万吨。天量社库仍难去化，当前新仓单注册数量远不及集中注销前，关注货源是否有大量进入现货市场。

　　供应端：据SMM，12月碳酸锂生产，辉石端、云母端、回收端均带来较大增量，冲抵了盐湖端的减量，同时卖交割仍存利润的情况下北方地区代工厂开工率较满；锂盐厂悲观预期主导，贸易商对后续需求相对乐观并且有一定套利空间，积极购入优质货，反而刺激产量释放。

　　成本方面，据SMM，虽然海外锂辉石报价依旧维持高位，但出于对碳酸锂看空的预期，成交价位有些微下移。中欧在有关中国电动汽车的关税争端中有望达成协议，而“抢出口”情况仍存在，需求仍有韧性，且市场聚焦12月重要会议是否出台超预期增量政策。

　　需求方面，受到下游电芯厂抢装抢出口等因素影响，磷酸铁锂企业生产积极性较高，一梯队二梯队多数企业订单排满；不过考虑到需求前置带来的担忧、年末库存把控以及月末或存砍单风险，在长协及客供较为稳定，并且库存充足的情况下，原料补库意愿不强，况且当前价位无太大吸引力。

　　供应端恢复情况较好，短期消费持续超预期，叠加国内重要会议后或继续落地相关政策；但中期过剩趋势难以扭转，叠加上方套保盘压力；短期宽幅震荡为主，或可考虑卖出宽跨式期权。

　　期现货方面：昨日钢材盘面价格全天震荡运行，宏观提振余温尚存，市场交易情绪多以观望为主。钢材现货成交整体偏弱，跟随盘面价格下跌有所走弱。昨日全国建材成交10.62万吨,环比昨日有所下跌。钢谷网数据显示，本周全国钢材库存持续去化，热卷产量微增，表需环比走弱，建材产量减少，表需有所改善，钢材基本面整体表现尚可。

　　逻辑和观点：宏观上，主要经济指标在政策持续发力情况下逐步好转。板材消费在出口利润的带动下保持高位，产量微增，考虑到未来美国加征关税影响，后期仍有抢出口预期，因此板材消费短期存在韧性，关注后期板材出口及产量回升情况。建材方面，由于高炉检修增多，铁水产量温和回落，建材产量有所下降。伴随北方地区天气逐步转冷，建材消费有逐步减弱预期，短期价格仍维持震荡运行，后期关注建材检修和下游冬储情况。

　　期现货方面：昨日铁矿石期货主力合约2505震荡偏弱运行。现货端，铁矿石库存较为充裕，维持温和去库。昨日进口铁矿石价格小幅下跌，远期市场整体活跃度尚可，全国主港铁矿成交量环比上涨15.11%，在宏观政策尚未明确之前，铁矿价格维持窄幅震荡。

　　逻辑和观点：近期陆续有钢厂发布停产检修公告，预计持续影响铁水产量下滑；供应端，本期铁矿石发运大降，到港量环比上涨；需求端，钢材表需尚可，钢厂以刚需补库为主。整体来看，铁水产量见顶回落，铁矿短期需求存在支撑，后期钢厂仍有冬储补库预期，冬季铁矿价格仍具有一定的支撑，同时高库存对矿价有较强压制，因此铁矿价格维持震荡偏强格局，关注低价补库机会。

　　焦炭方面，昨日内蒙古地区焦炭开启首轮提涨50元/吨，受此消息影响，焦炭期货价格震荡走强，涨幅1.07%。现货端，港口现货湿熄准一级焦成交价格1670元/吨；日照、青岛两港总库存114万吨，较上周减4万吨。整体来看，高炉检修增多，铁水产量下降，因此焦炭消费强度有所减弱。入炉煤价格松动，焦炭维持微利，焦炭产销基本维持平稳，库存小幅下降，短期焦炭价格维持震荡，后期关注入炉煤价格变动情况是否带动焦炭价格进一步下跌。

　　焦煤方面，昨日焦煤主力合约跟随焦炭维持小幅震荡。现货方面，产区供应宽松，下游持谨慎观望心态，焦企多数维持按需补库，尚未开启规模补库，中间环节投机氛围偏弱，成交一般。昨日蒙煤通关611车，较前日减少100车，蒙5长协原煤价格降至980-1000元/吨，随着煤价连续下跌，蒙煤供给较之前有所下降。整体来看，焦煤供给相对宽松，需求相对平稳，库存维持增长，煤价表现疲软。随着动力煤进入传统消费旺季，对焦煤的价格存在支撑，关注后续下游对原料的冬季补库力度。

　　期现货方面：产地方面，产地煤矿继续下跌，下游需求低迷，市场煤出货一般。市场供应持续宽松，主要以长协和刚需发运为主。港口方面，港口库存持续累积，维持高位，贸易商悲观心态蔓延，港口报价继续下跌。进口煤方面，进口煤市场观望情绪较浓，近期沿海电厂库存较为充足，成交依旧有限。

　　需求与逻辑：短期煤炭价格供需依然维持宽松格局，煤价下行压力仍存。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。

　　玻璃方面：昨日期货盘面窄幅震荡运行。华北市场成交平稳，华东市场大稳小动，华中市场成交持稳，华南区域成交偏弱。

　　供需与逻辑：目前市场已经通过压缩利润使得玻璃产量降至同期低位，随着玻璃产线利润再次压缩有望冷修产线再次增加，短期需考虑交割博弈的影响，中长期玻璃需求取决于地产供需存在改善预期，地产销售持续改善后，远月合约寻找低位建多的机会。

　　纯碱方面：昨日期货盘面窄幅震荡运行。现货方面，纯碱现货价格企稳，情绪平淡。

　　供需与逻辑：纯碱产量逐渐持续增加，供给压力不减，需求端来看浮法玻璃日熔量持平，光伏玻璃日熔量则持续下降，后期检修预期大幅增加，对于纯碱需求产生不利影响，这也会压制盘面价格的信心。预计纯碱重心价格将会延续偏弱下行，同时也要注意价格降至低位后的反弹风险。

　　硅锰方面：昨日硅锰期货价格震荡运行，现货市场报价坚挺，下游按需采购为主。目前硅锰供应稳中有增，叠加库存仍处于近年高位，一定程度上压制着价格上行。需求方面，随着钢厂高炉检修增多，铁水产量回落，硅锰消费有转弱可能，但考虑到冬储补库，硅锰消费走向还有待观察。整体来看，硅锰基本面表现较弱，成本端对硅锰价格的支撑仍在，当下硅锰价格缺乏方向驱动，预计短期内价格将跟随黑色板块震荡运行，关注宏观情绪的变化。

　　硅铁方面：昨日硅铁期货价格震荡运行，现货方面，市场情绪稍有好转，下游按需采购，价格暂稳运行。目前硅铁产量虽高位回落，但整体供应充足。需求方面，随着铁水产量的回落，硅铁需求也有所下滑，但在行业处于亏损状态下，厂家低价出货意愿较低，整体来看，硅铁供需均有所下滑，短期预计硅铁价格将跟随黑色板块维持震荡运行，后期关注冬储补库情况。

　　期货方面，昨日收盘棕榈油2501合约10066元/吨，环比上涨68元，涨幅0.68%；昨日收盘豆油2501合约8130元/吨，环比上涨144元，涨幅1.80%；昨日收盘菜油2501合约9016元/吨，环比上涨224元，涨幅2.55%。现货方面，广东地区棕榈油现货价10120元/吨，环比下跌160元，跌幅1.56%，现货基差P01+54，环比下跌228元；天津地区一级豆油现货价格8190元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅1.11%，现货基差Y01+142，环比下跌86元；江苏地区四级菜油现货价格9140元/吨，环比上涨230元，涨幅2.58%，现货基差暂无报价。

　　近期市场资讯汇总：12月11日讯，南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年12月1-10日马来西亚棕榈油单产减少12.89%，出油率减少0.57%，产量减少15.89%。阿根廷豆油（12月船期）C&F价格1127美元/吨，与上个交易日相比下调9美元/吨；阿根廷豆油（2月船期）C&F价格1103美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨。进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（12月船期）1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油（2月船期）1020美元/吨，与上个交易日相比持平。

　　昨日三大油脂价格震荡上涨，USDA报告显示全球菜籽产量和库存预期下调，菜油受利好支撑大幅上涨，领涨三大油脂。豆油方面，目前豆棕价差继续倒挂加深，豆油对棕榈油替代继续，但国内现货市场成交依旧清淡，盘面下跌后终端采购更趋谨慎，叠加国际油价下跌，预计豆油继续跟随棕榈油波动并在油脂中偏弱运行。

　　期货方面，昨日收盘豆一2501合约3844元/吨，较前日下跌14元/吨，跌幅0.36%。现货方面，黑龙江巴彦地区食用豆现货基差A01+16，较前日上升14，黑龙江宝清地区食用豆现货基差A01-44，较前日上升14；黑龙江富锦地区食用豆现货基差A01-24，较前日上升14；黑龙江尚志地区食用豆现货基差A01+16，较前日上升14。

　　市场资讯汇总：周二，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货收高，美国农业部(USDA)报告显示大豆结转库存符合行业预期。CBOT指标1月大豆合约收涨4-3/4美分，结算价报每蒲式耳9.94-3/4美元。大豆方面阿根廷产量上调，其他部分调整较少，巴西和阿根廷大豆产量仍然是丰产的预期未改。菜籽产量下调，葵花籽产量微调。全球油籽整体产量是环比上调的。棕榈油方面调整较大，印尼旧作和马来新作产量均下调，全球棕榈油出口量下调。全球豆油和葵油出口量上调，弥补了一部分棕榈油出口的减量。中国和印度均调减了棕榈油的进口量，用豆油和葵油在替代需求。全球玉米产量环比下调，需求环比上调，期末库存环比下调。美国玉米方面由于出口环比增加，期末库存环比下调，美玉米走强，带动美豆走强。

　　昨日豆一盘面震荡运行，现货方面，国产大豆价格持稳为主，高蛋白毛粮收购价格表现坚挺，贸易商收购积极性高，主因高蛋白豆源销售顺畅，低蛋白货源走货相对一般。随着东北部分产区天气转好，部分贸易商表示收豆难局面有所缓解，目前主要还是因豆价偏低基层农户销售意愿不强，南方市场收购销售价格偏稳运行，下游按需补库，购销氛围平平。随着年关临近，重点关注下游豆制品、蛋白厂等需求变化情况，短期在国产大豆偏宽松的格局影响下，豆价上行驱动力不足，预计后续豆价企稳为主。

　　期货方面，昨日收盘花生2501合约7876元/吨，较前日上涨32元/吨，涨幅0.41%。现货方面，河北衡水地区现货基差PK01+824，较前日下跌32；河南南阳地区现货基差PK01+124，较前日下跌32；山东临沂地区现货基差PK+524，较前日下降32。

　　市场资讯汇总：目前河南白沙通货米报价4.25-4.35元/斤，大花生通货米报价4.10-4.20元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.10元/斤；兴城花育23通货米报价4.00-4.05元/斤，吉林产区308通货米收购价3.95-4.15元/斤，上货量有限。

　　昨日国内花生价格震荡运行。现货方面，国内花生价格稳中偏弱。全国通货米均价为8130元/吨，较上周价格小幅下跌。油厂开机率小幅上调，部分工厂到货量稳定，品质不一，少量高质高价。油厂继续保持稳健的收购政策，交易价格小幅下调，内贸市场销量持续清淡，库存消耗进度偏慢，节日备货的利好预期逐步消化。预计后续花生价格弱势震荡运行。

　　期货方面，昨日收盘豆粕2505合约2650元/吨，较前日下跌23元/吨，跌幅0.86%；菜粕2505合约2274元/吨，较前日下跌2元/吨，跌幅0.09%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2920元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差M05+270，较前日上涨13；江苏地区豆粕现货2860元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差M05+210，较前日上涨3；广东地区豆粕现货价格2880元/吨，较前日下跌60元/吨，现货基差M05+230，较前日下跌37。福建地区菜粕现货价格2120元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差RM05-154，较前日下跌18。

　　近期市场资讯，美国农业部发布12月份供需报告，维持2024/25年度美国、巴西大豆供需数据不变，将阿根廷大豆产量上调100万吨至5200万吨，将美国大豆年度农场均价调低0.6美元至10.20美元/蒲，低于上年的12.40美元/蒲。

　　昨日豆粕期价偏弱震荡，从整体上来看，南美本季大豆播种已经基本完成，由于巴西地区降雨的持续，多家机构均对新季巴西大豆给出了接近1.7亿吨的产量预估，强烈的丰产预估给到了美豆价格较大的压力，带动国内豆粕价格同步偏弱运行，考虑到刚刚经历过北美大豆的丰产季，预计未来整体大豆供应格局将较为宽松。国内方面，巴西的丰产预期使得近期的升贴水连续下跌，拉低国内进口成本，较为悲观的市场情绪带动空头入场，带动国内豆粕价格偏弱运行。因此未来仍需对巴西产量和相关政策持续关注，预计豆粕价格仍将震荡运行。

　　期货方面，昨日收盘玉米2505合约2222元/吨，较前日上涨7元/吨，涨幅0.32%；玉米淀粉2501合约2507元/吨，较前日上涨6元/吨，涨幅0.24%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格2010元/吨，较前日持平，现货基差为C05-212，较前日下跌7；吉林地区玉米淀粉现货价格2680元/吨，较前日持平，现货基差CS01+173，较前日下跌6。

　　近期市场资讯，美国农业部发布12月份供需报告，上调2024/25年度美国玉米消费和出口预期。预计2024/25年度玉米产量151.43亿蒲式耳、单产183.1蒲式耳/英亩、收获面积8270万英亩，均与上月预测持平，产量为美国历史第二高点，仅次于2023/24年度的153.41亿蒲式耳。

　　昨日玉米期价窄幅震荡，现阶段，国内方面，供应端，东北地区市场价格持续下跌，基层农户以及贸易商悲观情绪蔓延，基层粮源上量增加，南北港口玉米库存已经达到历史同期高位。需求端，原料价格震荡下跌，导致深加工企业观望情绪浓厚，叠加利润可观，行业维持高开机率。饲料养殖企业按需补库为主，谨慎观望。政策方面，东北地区继续增加收储规模，可能对价格有一定支撑，但玉米质量问题是影响入库的关键，市场反应平平。近期重点关注新粮售粮节奏变化，以及各地国储收购状态等。预计12月份玉米市场价格将维持震荡偏弱运行。

　　期货方面，昨日收盘生猪 2501合约14595元/吨，较前交易日下跌60元/吨，跌幅0.41%。现货方面，河南地区外三元生猪价格15.67元/公斤，较前交易日上涨0.16元/公斤，现货基差 LH01+1075，较前交易日上涨220；江苏地区外三元生猪价格 16.08元/公斤，较前交易日上涨0.09元/公斤，现货基差LH01+1485，较前交易日上涨150；四川地区外三元生猪价格16.64元/公斤，较前交易日上涨0.05元/公斤，现货基差LH01+2045，较前交易日上涨110。

　　据农业农村部监测，12月11日“农产品批发价格200指数”为120.94，比昨天下降0.08个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.07，比昨天下降0.09个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.15元/公斤，比昨天上升0.6%；牛肉60.35元/公斤，比昨天上升0.6%；羊肉59.08元/公斤，比昨天上升0.5%；鸡蛋10.17元/公斤，比昨天下降0.4%；白条鸡17.83元/公斤，比昨天上升1.6%。

　　昨日生猪期价震荡运行，综合来看，从能繁的数据可以推测出生猪的供应增长趋势可能会保持到25年二季度。但目前的消费情况不确定性较大，节日能够提供的消费增量属于对节后消费的透支并不能产生长期的支撑。另外，目前生猪的养殖利润仍处于高位，头均300到400的养殖利润在目前的养殖规模下仍有继续下降的空间，具体的下降幅度要参考饲料成本，近期饲料成本快速下滑对于生猪价格利空。从盘面可以看出市场对未来的猪价估值较低，如果猪价年后有较大的跌幅，受当前冻品库存较低的影响，可能会有一波冻品入库的需求，支撑猪价有所反弹，但整体猪价预计仍将维持震荡运行。

　　期货方面，昨日收盘鸡蛋 2501合约3710元/500 千克，较前交易日上涨24元，涨幅0.65%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.30元/斤，较前交易日持平，现货基差 JD01+590，较前交易日下跌24；山东地区鸡蛋现货价格4.61元/斤，较前交易日持平，现货基差 JD01+900，较前交易日下跌24；河北地区鸡蛋现货价格4.41元/斤，较前交易日持平，现货基差 JD01+700，较前交易日下跌24。

　　近期市场资讯，12月11日，全国生产环节库存为1.32天，较前交易日减少0.03天，流通环节库存为1.66天，较前交易日下跌0.10天。

　　昨日鸡蛋期价震荡运行。12月鸡蛋消费逐渐由淡季消费向着旺季消费转变，不断增加的市场需求支撑蛋价上行，市场对后市信心增加，预计本月现货价格震荡偏强运行，考虑到当前养殖成本不断降低，养殖利润丰厚，现货价格仍有回调的可能。短期来看，因鸡蛋期货主力2501合约交割后已临近春节，交割意义不大，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

　　期货方面，昨日收盘棉花2505合约13765元/吨，较前一日下跌15元/吨，必一运动app跌幅0.11%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14859元/吨，较前一日下跌16元/吨，现货基差CF05+1094，较前一日下跌1元/吨。全国均价15101元/吨，较前一日下跌3元/吨，现货基差CF05+1336，较前一日上涨12元/吨。

　　近期市场资讯，根据美国农业部12月份全球供需预测，2024/25年度美国棉花产量和期末库存环比调增，出口量、进口量、国内消费量和期初库存没有变化。美国棉花产量调增1.4万吨，为310.4万吨，全美棉花平均单产为792磅/英亩，环比增加3磅/英亩，东南和三角洲地区单产增加，西南和西部地区单产下降。美国棉花期末库存上调至95.8万吨，库存消费比为34%。2024/25年度陆地棉农场均价仍为66美分/磅。2023/24年度产需预测没有变化。从全球看，2024/25年度全球棉花产量、消费量和期末库存环比调增，期初库存调减，贸易量略增。全球棉花产量调增26.3万吨，为2555.8万吨，主要原因是印度产量增加21.8万吨，另外阿根廷、贝宁和巴西产量也有所增加，马里和布基纳法索产量减少。全球消费量环比调增12.4万吨，印度、巴基斯坦和越南的增加超过了中国消费的减少。全球出口量调增1.7万吨，巴西、贝宁、喀麦隆和塞内加尔出口的增加超过了布基纳法索和马里的减少。全球期末库存环比增加5.8万吨，阿根廷、美国和巴基斯坦的增加超过了巴西的减少。

　　昨日郑棉期价窄幅震荡。国际方面，USDA上调全球棉花产量及期末库存，调整中性偏空。由于巴西的高产预期使得全球棉花产量仍维持高位，而全球疲软的需求并未明显改变，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，在缺乏方向性因素的情况下，国际棉价上行空间或将受到压制，关注美联储12月议息会议结果。国内方面，必一运动app供应端，24/25年度国内新棉增产幅度超预期，当前加工量同比显著增加。国内收购成本逐渐固化，短期套保资金或持续压制盘面。需求端，伴随着旺季结束，下游需求呈现回落态势，纺织企业开工逐渐下滑，对原料逢低刚需采购为主。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，棉价缺乏明显上行驱动，短期郑棉或将维持区间震荡走势。由于当前原料库存水平普遍不高，而春节放假时间较早，关注下游提前补货对于订单的提振。

　　期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5830元/吨，较前一日上涨4元/吨，涨幅0.07%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+420，较前一日下跌4。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+370，较前一日下跌4。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+370，较前一日下跌4。山东地区“北木”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+570，较前一日下跌4。

　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流稳定。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格区间震荡，山东、江浙沪、广东地区进口针叶浆现货市场部分牌号市场价格松动20-50元/吨，山东、江浙沪地区南方松现货市场可流通货源紧缺，现货市场价格提涨50-100元/吨；进口阔叶浆现货市场高价成交僵持，现货市场价格区间稳定，实单可谈；进口本色浆、进口化机浆现货市场需求改善欠佳，现货市场价格平稳。昨日非木浆市场走势分化，部分市场价格松动。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，浆企稳价出货，下游按需采购，市场交投平稳；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日下调，下游采浆需求有限，叠加阔叶木浆价格低位运行以及原料蔗渣渐显宽松，甘蔗浆部分企业让利出库。

　　纸浆期价昨日横盘整理。供应方面，今年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小，且受海外供应扰动影响，美金报价依旧坚挺，浆种价差因此拉大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，整体供应压力较大。10月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过随着外需的走弱，进口端压力存在加大的可能性。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，10月欧洲港口库存环比小幅下降，同比仍大幅增加。国内金九银十旺季基本落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少，近期开工率也整体回落。不过下游存在减产减供现象，近期纸厂涨价函也频发，对浆价起到支撑作用。综合来看，当前多空因素交织，短期预计仍以区间震荡思路对待。如果后续海外库存进一步提高，而国内需求持续偏弱，后续价格中枢或有进一步下调的可能。

　　期货方面，截至前一日收盘，白糖2505合约收盘价6063元/吨，环比上涨86元/吨，涨幅1.44%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6150元/吨，较前一日下跌10，现货基差SR05+87，较前一日下跌96。云南昆明地区白糖现货成交价6120元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+57，较前一日下跌86。

　　近期市场资讯，据外媒近日报道，印度马邦糖业委员会办公室称，截至12月9日，有156家糖厂已经开榨，共入榨甘蔗1462.3万吨，产糖115.4万吨。其中，在该邦的Pune地区，入榨甘蔗376.9万吨，产糖约30万吨；共有27家糖厂开榨，包括15家合作糖厂和12家私营糖厂。Kolhapur地区有34家糖厂开榨，包括22家合作糖厂和12家私人糖厂。入榨甘蔗332.2万吨，产糖30万吨。Solapur地区共入榨甘蔗253.7万吨，产糖约18万吨。该地区有29家糖厂开榨，其中包括12家合作糖厂和17家私人糖厂。Ahmednagar地区有20家糖厂开榨，其中包括12家合作糖厂和8家私人糖厂。共入榨甘蔗189万吨，产糖约14万吨。Nanded地区有26家糖厂开榨，包括8家合作糖厂和18家私人糖厂，入榨甘蔗169.2万吨，产糖13万吨。Chhatrapati Sambhajinagar地区有17家糖厂开榨，包括9家合作糖厂和8家私人糖厂，入榨甘蔗25.5万吨，产糖9万吨。Amravati地区则有2家糖厂已开榨，其中一家为合作糖厂，另外一家为私营糖厂。该地区入榨甘蔗15.6万吨，产糖约2万吨。

　　昨日白糖期价偏强运行。国际方面，当前交易重心已从巴西转移至北半球，关注后续北半球开榨进度。12月之前北半球实质供应有限，若巴西后期出口快速回落，一季度之前食糖贸易流存在阶段性偏紧的可能性，预计对原糖价格形成支撑。不过北半球多数国家存增产预期，巴西下一榨季生产前景预期较好，持续上涨驱动不足。国内方面，国内增产预期稳定，当前广西已有接近9成的糖厂开榨，现货偏紧局面逐渐得到缓解，12月中旬之后将进入压榨高峰期，新糖供应量将大量增加，国内转宽松预期较为明确。不过据了解海关已向泰国发函，启动食品安全检查，在检查阶段或将暂停糖浆及预拌粉的进口，短期提振郑糖期价。但国内增产周期下，郑糖上涨空间预计受到压制。

　　期货方面，昨日收盘苹果2505合约8147元/吨，较前一日上涨55元/吨，涨幅0.68%。现货方面，据钢联数据，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.75元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-650，较前一日下降60；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.75元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-650，较前一日下降60。

　　近期市场资讯，产地富士苹果节日备货零星开始包装，整体交易氛围清淡，客商多维持按需拿货，产区成交倾向于高性价比货源，主流价格表现偏稳。陕西产区冷库交易冷清，客商寻货积极性一般，果农货源成交不快。山东产区整体走货一般，客商包装自存货源发市场为主，果农低价货源少量寻货，节日备货气氛不浓。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步主流价格3.3-3.5元/斤，70#高次1.8-2.2元/斤，以质论价。山东栖霞产区奶油富士统货2.0元/斤附近，80#一二级片红果农一般货源3.1-3.2元/斤，果农货源70#小果1.5-1.7元/斤。

　　昨日苹果期价收涨，双旦临近，节日备货陆续进行中，客商调货积极性一般，下游成交亦未有明显改善，关注双旦备货情况及替代果品销售情况。上周山东产区晚富士出库工作表现缓慢，库内交易不多，客商少量包装自存货源按需发货，调果农货数量有限。近期外贸备货放缓，目前仍以三级货源、一般通货及奶油富士出库为主，高价区货源基本不动。上周陕西产区出库整体不快，客商调货积极性仍显一般，出货集中在低价地区，挑选具有性价比的果农货源为主。库内寻货客商数量不多，少量客商包装自存货源发市场，个别库内包装略见多，但冷库交易量有限，以质论价为主。甘肃产区花牛出货有所放缓，晚富士庆阳产区性价比较高，客商调货相对积极，多以发市场为主，库内包装较多。山西产区客商数量较少，整体出货零星。辽宁产区走货尚可，瓦房店等地多以果农通货出库为主。广东三大市场早间到车辆较前周小幅增加，性价比合适的低价货源少量走货，高价货源走货缓慢。市场成交一般，中转库货源积压较多，两极货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货。上周苹果库内交易维持清淡，销区市场走货偏慢，批发商按需拿货，柑橘类水果上市后冲击苹果销售，苹果价格预期在大量备货之前维持稳定为主。后期重点关注销区柑橘类交易对苹果的影响，销区走货速度及库存变化，以及后期双节备货的需求情况。

　　期货方面，昨日收盘红枣2505合约9475元/吨，较前一日下跌60元/吨，跌幅0.63%。现货方面，据钢联数据，河北一级灰枣现货价格9元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-480，较前一日上升60。

　　近期市场资讯，产区灰枣收购尾声，阿克苏、阿拉尔、和田地区出现降雪天气。阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.20元/公斤，部分一般货成交价格略低；阿拉尔地区灰枣采购货源质量参差不齐，主流成交价格参考4.50-5.50元/公斤；喀什地区灰枣下树接近尾声，一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，目前余货有限，好货价格坚挺，一般货客商采购意愿较低。河北崔尔庄红枣市场新货上市增多，受品质影响价格两极分化，主流价格趋稳运行，下游按需拿货市场整体走货氛围减弱。广东如意坊市场到货8车，近期市场到货较多，客商挑选合适货源按需拿货，参考到货特级11.50元/公斤，一级10.00元/公斤，二级8.50元/公斤，成交氛围略有下滑。

　　红枣期价昨日收跌，产区收购进度在九成左右，余货不多，天气转冷后销区成交氛围转好，预计现货维持弱稳运行。2024年红枣下树已接近尾声，产区收购进展已有9成，市场对红枣丰产的预期较为一致，但枣果质量一般。前期受收购价格博弈叠加宏观利好政策频发的影响，红枣期货及现货价格在下树期开始后大幅上涨。在基本面没有明显争议的情况下，期货价格近一月跟随宏观预期震荡回调，当前宏观预期影响较。